事件： 2026 年4 月16 日，东方雨虹发布年报及一季报，2025 年公司营收275.79 亿元同降1.70%；归母净利润1.13 亿元同增4.71%，扣非后归母净利润2.36 亿元同增90.74%，经营活动现金流净额35.54 亿元同增2.80%。1Q2026 公司营收71.90 亿元同增 20.74%；归母净利润4.02 亿元同增108.89%，扣非后归母净利润3.62 亿元同增110.73%。

原材料扰动重塑格局，Q1 收入业绩高增：2025 年收入同降1.70%，毛利率为 24.82% 同降 0.98 pct，或系下游需求疲软，价格竞争激烈复价落地不及预期。分渠道看，零售渠道收入同降2.60%，毛利率为32%，收入占比为36%；工程渠道收入同降0.55%，毛利率为21%，收入占比为48%；海外方面，公司收入为15.90 亿元，同增81%。1Q2026 收入同增 20.74% 或系中东冲突下行业竞争格局优化，公司市占比得以提升带动收入增长；1Q2026 毛利率为 27.03% 同增 3.30 pct，或系公司零售渠道占比提升拉高毛利率，同时公司低价库存在涨价背景下有所受益。

毛利减值影响25 年利润率，收入增长、结构优化带动Q1 毛利率显著改善：2025 年公司期间费用率17.43%同降1.87pct，降本降费持续推进。

资产及信用减值损失率 5.69%同增1.89pct；归母净利率同增0.02pct 至0.41%。1Q2026 期间费用率16.76%同降0.25pct;资产及信用减值损失率 2.98%同增0.51pct；归母净利率同增2.36pct 至5.59%。

投资建议：我们预测公司2026-2028 年归母净利润为18.95/25.08/30.42亿元， 同比增速1573%/32%/21%，最新收盘价对应3 年PE 分别21x/16x/13x，维持“增持”评级。

风险提示：宏观环境波动风险、行业竞争加剧、应收账款风险。