2026 半年报发布，收入与利润均有修复

2026H1，公司实现营业收入148.67 亿元，同比+9.57%。毛利率方面，公司2026H1 毛利率为27.35%，同比+1.95 pct。同时，公司归母净利润和扣非净利润均实现同比上修，其中归母净利润为6.13 亿元，同比+8.67%；扣非净利润为5.76 亿元，同比+13.59%。

零售优先增速显著，砂粉业务同比增高

2026H1，东方雨虹零售业务实现营业收入63.46 亿元，同比+25.44%，占公司营业收入比例为 42.68%，零售业务占比稳步提升。其中，民建集团实现营业收入50.64 亿元，同比增长6.65%，占公司营业收入比例为34.06%。

雨虹服务方面，2026H1，东方雨虹在原有6 大业务板块、13 大服务场景基础上迭代升级，实现工单达13 万单，分销码覆盖2 万余家门店。

2026H1，砂粉业务持续整合构建专业的砂粉精益生产体系。砂浆粉料业务收入达20.81 亿元，同比+4.26%，占收入比重达13.99%。同时，毛利率达27.86%，同比+1.27 pct。

海外优先，全球化布局加速

截止2026H1，天鼎丰沙特生产基地项目4 条聚酯胎基布生产线顺利投产；与此同时休斯敦生产研发物流基地项目目前处于设备安装阶段，其余海外生产基地亦在有序建设中。海外兼并购方面，东方雨虹控股子公司印尼东方雨虹有限公司拟分别以增资及股权收购方式取得印尼防水涂料供应商PT Inter Aneka Lestari Kimia 55%股权，以股权收购方式取得PT Adhi CakraUtama Mulia55%股权，助力公司立足印尼并拓展东南亚市场，持续完善海外业务布局。2026H1，公司实现海外业务收入17.72 亿元，同比+207.55%，占公司收入比重亦由2025H1 的4.25%升至2026H1 的11.92%。

新业务贡献增量，维持“买入”评级

2026H1，受上游部分大宗原材料价格持续攀升、公司防水施工业务恢复不及预期等因素叠加，我们下调26-28 年归母净利润预测至15.73 亿元/20.38亿元/23.34 亿元（前值26-29 年为20.01 亿元/22.81 亿元/25.83 亿元）。但公司近年海外优先与零售优先的发展路径已有一定成效，同时砂浆粉料业务亦形成一定规模，我们看好公司能受益于零售、海外、砂浆粉料三个新业务的增量贡献实现业绩增长，因此继续维持“买入”评级。

风险提示：海外兼并购及业务拓展进度不及预期；需求释放不及预期；原材料价格大幅上涨。