事件：2026 年10 月25 日，东方雨虹发布2026 年三季度报，Q1-3 2026 营收227.55 亿元同增10.46%；归母净利润6.58 亿元同减18.79%，扣非后归母净利润6.45 亿元，同减16.13%，经营活动现金流净额4.91 亿元同增18.03%。

3Q2026 营收78.88 亿元同增12.18%；归母净利润0.44 亿元同减81.99%，扣非后归母净利润0.69 亿元，同减73.66%，经营活动现金流净额8.32 亿元同增2.38%。

沥青涨价拖累毛利，产品提价有望缓解成本压力：3Q2026 沥青均价同比上涨32.95%、环比上涨10.19%，公司毛利率22.79%，同降2.01pct、环降4.87pct；考虑原材料价格大幅上行，毛利率表现或反映前期提价落地较为充分。公司后续两轮提价分别于9 月18 日、10 月20 日起执行，若提价进一步落实或原材料价格回落，毛利率有望体现向上弹性。Q3 期间费用率15.81%，同比+0.08pct；销售/管理/研发费用率分别为8.14%/5.27%/1.47%，同比+0.42/-0.69/-0.21pct。

Q3 资产及信用减值损失合计4.10 亿元，同比增长45.39%；归母净利率降至0.56%，同比-2.93pct。1-3Q2026 资产及信用减值损失合计11.06 亿元，同比增长60.76%，经本轮集中计提，后续减值计提压力有望缓解。

海外优先战略持续推进，产能与渠道布局不断完善：3Q2026 公司在建工程余额11.77 亿元，较年初增长50.20%，主要系海外基地建设投入增加；若项目于明后年陆续投产，本地化供给有望降低成本、提升海外业务毛利率。公司持续推进世界五金投后整合，强化高端管道产品与港澳渠道协同；携手SunwayWinstar 深化马来西亚渠道布局，并与CIDB Holdings 签署合作备忘录，推进建材标准对接、检测认证及施工培训，持续夯实海外本土化经营基础。

投资建议：我们预计2026-2028 年归母净利润为6.88/15.55/20.30 亿元，同增507%/126%/31%，对应2026-2028 年PE 分别37/16/13X，维持“增持”评级。

风险提示：宏观环境波动风险、行业竞争加剧、应收账款风险。