中报概况：公司中期实现营业收入、营业毛利分别为 229、69.5 百万元，同比分别增长 34.44%、6.1%；实现净利润 17 百万元，同比下降39.4%。综合毛利率和净利率分别为 30.4%、7.37%，同比分别下降8.12、8.98 个百分点。中期 EPS为 0.15 元。

收入大增主要原因： （1）在传统水泥市场需求有所下滑后，润滑液压设备加强了冶金、风电等市场的开拓力度，中期收入同比增长 42.2%；

（2）锅炉及部件在订单充足的情况下，中期收入同比增长 37.8%，不过此增速仍低于订单增速和公司预期。

综合毛利率下降主要原因：收入占比 62%的润滑液压设备毛利率下滑了 14.3 个百分点，具体原因包括（1）该业务由自贡搬迁至成都，且新厂房设备等固定资产投入较多，影响了盈利能力；（2）该业务中来自冶金行业的订单毛利率很低。

润滑液压设备不断开拓新市场：下游由水泥拓展至风电、冶金、工程机械、盾构领域。其中风电新接订单 4175 万，同比增长 157%；

盾构市场联手沈重，着眼进口替代，年市场容量约 3.6 亿元。

余热锅炉订单充足，产能待释放： 新接订单1.45亿元，同比增长656%，面临的最大问题是使管理团队和工人适应余热锅炉生产需要。另外，中期成立川润能源，意在向锅炉成套产品和合同能源管理方向发展。

投资建议：公司目前比较困难，体现在订单充足，但产能释放不足；

中长期看，公司是很好的节能环保投资标的。预计 10-12 年公司 EPS分别为 0.54、0.71、0.97 元，目标价 21 元，中性，但建议持续关注。