事件描述

2025 年4 月9 日，公司发布2024 年年度报告，报告期内公司实现营业总收入为62.78 亿元，同比增长23.67%，实现归母净利润10.30 亿元，同比增长71.57%，实现扣非归母净利润为9.55 亿元，同比增长82.84%。单Q4 季度来看，公司2024Q4 实现营业总收入为15.68 亿元，同比增长2.7%，环比下滑23.70%，公司2024Q4 实现归母净利润为1.68 亿元，同比增长3.63%，环比下滑61.30%，扣非归母净利润为1.25 亿元，同比下滑20.64%，环比下滑71.62%。

事件评论

公司2024 年分业务结构来看，光学元器件、半导体光学、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）、反光材料业务分别实现营业收入28.84、1.29、24.72、3.00、3.94 亿元，同比增速分别为17.92%、19.50%、33.69%、3.04%、37.17%，毛利率分别为36.31%、40.29%、26.65%、13.53%、30.87%。

光学元器件业务：公司持续推进大客户业务合作，越南产品线获得大客户合格供应商认证，具备全球化交付能力，公司涂布滤光片产品成功导入新技术。在微棱镜模块项目，公司份额显著提升，巩固客户端核心地位。

薄膜光学面板：公司在报告期内深化与北美大客户业务合作，持续提升手机端薄膜光学面板份额，此外实现终端品类拓展，在小尺寸面板领域巩固竞争优势，该业务已经成为公司重要的“压舱石”。

车载光学业务：公司2024 年实现HUD 出货量近30 万台，份额持续增长，获得国内外十余个重点项目定点，公司致力于推进LCOS 技术在AR-HUD 领域的发展，当前行业内卷严重影响公司毛利率，预期未来盈利水平有望改善。

AR/VR 业务：公司在报告期内解决反射光波导技术量产性难题，打通核心工艺建设NPI产线，衍射光波导深化与Digilens 公司的合作，升级体全息产线，实现小批量出货，公司启东光机中大量光学零组件产品布局和研发。

一方面，公司消费电子基本盘业务经营稳健，在手机厂商重视影像技术创新背景下，滤光片升级、微棱镜放量、薄膜光学面板终端品类份额扩大，都将有力保障公司在消费电子业绩的稳定性；另一方面，公司车载光电的布局已初见成效，随着客户结构的持续优化、成本管控的逐步加强，该板块经营规模、盈利质量的挖潜空间值得期待；此外，公司极度重视、前瞻布局元宇宙光学领域，正围绕反射、衍射光波导核心器件研发量产精准投入，远期或有望复制微棱镜、车载光电等产品已有成功经验，围绕行业龙头打造又一拳头产品。

我们看好公司在中长期成长性，预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为12.09、14.26、16.44 亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、HUD 新技术产品渗透不及预期；

2、光波导技术成果产业化不及预期。