事件描述

2025 年4 月24 日，公司发布2025 年一季度报告，报告期内公司实现营业总收入为14.82 亿元，同比增长10.20%，实现归母净利润2.21 亿元，同比增长23.67%，实现扣非归母净利润为2.07 亿元，同比增长22.17%。

事件评论

公司2025 年一季度毛利率为27.95%，相较于去年同期提升3.95pct，公司利润端增速优于收入增速，在转型调整压力下仍然实现较高增长。主要在于：1）产品结构的改善。一季度微棱镜等新品出货量增长带来产品结构改善；2）管理体制的优化。公司2025 年实行组织架构与人员调整、生产基地和产线搬迁、越南基地投入等转型，一季度期间费用控制良好；3）经营质量提升。从报表端看，公司主营业务利润占比持续提升，投资收益、补贴类收入占比下降，核心经营指标ROE、毛利率同比提升。

展望公司中长期成长，一方面在于公司核心大客户光学创新仍未止步，有望继续引领消费电子创新趋势，公司作为配合大客户光学产品的核心供应商，深度参与未来多个项目，后续逐步落地后有望带来业绩端再增长。此外在VR/AR 光学方面，未来市场前景广阔，公司在2024 年已经解决反射光波导技术量产性难题，打通核心工艺建设NPI 产线，衍射光波导深化与Digilens 公司的合作，升级体全息产线，实现小批量出货，公司启动光机中大量光学零组件产品布局和研发。

一方面，公司消费电子基本盘业务经营稳健，在手机厂商重视影像技术创新背景下，滤光片升级、微棱镜放量、薄膜光学面板终端品类份额扩大，都将有力保障公司在消费电子业绩的稳定性；另一方面，公司车载光电的布局已初见成效，随着客户结构的持续优化、成本管控的逐步加强，该板块经营规模、盈利质量的挖潜空间值得期待；此外，公司极度重视、前瞻布局元宇宙光学领域，正围绕反射、衍射光波导核心器件研发量产精准投入，远期或有望复制微棱镜、车载光电等产品已有成功经验，围绕行业龙头打造又一拳头产品。

我们看好公司在中长期成长性，预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为12.09、14.21、16.39 亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、HUD 新技术产品渗透不及预期；

2、光波导技术成果产业化不及预期。