事件描述

水晶光电披露2025 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入30.2 亿元，同比增长13.77%；公司实现归属于上市公司股东的净利润5.01 亿元，同比增长17.35%；公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.46 亿元，同比增长14.1%。

事件评论

公司2025H1 营业收入按产品结构拆分来看：消费电子业务实现营收25.43 亿元，同比增长12.8%，营收占比为84.19%，毛利率为29.52%，同比增长1.69%；汽车电子业务实现营收2.41 亿元，同比增长79.07%，营收占比为8%，毛利率为25.24%，同比增长16.79%；反光材料业务实现营收1.87 亿元，同比增长1.97%，营收占比为6.21%，毛利率为35.68%，同比增长4.27%；其他业务实现营收0.48 亿，同比减少40.85%，营收占比为1.6%。公司营收、净利润均稳健增长，利润端增速优于收入端增速。2025 上半年公司毛利率为29.46%，同比提升1.86pcts。

2025 上半年，消费电子行业复苏趋势显著，技术迭代与需求增长驱动行业景气度稳步提高。光学元器件领域，公司不断深化与核心客户的战略绑定、优化产品结构、加大研发投入，公司深度参与的北美大客户的涂布滤光片项目突破技术壁垒，实现量产落地，公司作为配合其光学产品的核心供应商，有望享受海外份额替代红利。薄膜光学面板领域，公司持续优化管理体制、落实降本增效措施，薄膜光学面板业务的成本、良率优势不断提高，在手机端市场份额稳步提升的同时，成功覆盖消费电子全品类终端，薄膜光学面板业务推动公司消费电子基本盘业务稳健增长，已成为驱动公司业绩增长的核心引擎。

2025 上半年，“智驾平权”时代的到来推动HUD、激光雷达市场不断增长，车载光学领域，公司积极拓展车载光学市场，AR-HUD 产品在国内新能源汽车市场渗透率显著提升，获得LCOS 技术路线AR-HUD 项目定点以及多个头部客户新订单；在AR/VR 领域，公司凭借技术前瞻性抢占未来市场先机，在反射光波导、衍射光波导等关键技术领域实现量产突破，与头部企业达成深度合作，后续的规模化效应值得期待。秉持“全球化、技术型、开放合作”的战略方针，公司积极推进海外布局，越南生产基地完成二期产能扩建，打造辐射东南亚市场的核心制造枢纽。公司在光学行业前瞻布局，持续加大研发创新，积极开拓海内外市场，已具备一定行业地位及竞争力，我们看好公司的中长期成长性，预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为12.09、14.16、16.34 亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、消费电子市场受宏观经济影响显著的风险；2、客户集中度高的风险。