事件：

10月28日公司发布了25年三季报，前 3季度实现营业收入 51.23亿元，同比增长8.78%，实现归母净利润为9.83 亿元，同比增长14.13%。三季度公司实现营业收入21.02 亿元，同比增长2.33%，实现归母净利润为4.83 亿元，同比增长10.98%，销售毛利率为35.02%，净利率为22.84%。

点评：

深耕消费电子黄金赛道，持续受益光学创新。公司已经成为众多国际巨头企业的核心合作伙伴，具备光学设计、精密加工及消费级量产制造方面的专业经验和领先优势。1）从硬件方面来看，摄像头依然是智能手机创新的核心，潜望式长焦的应用、手机主摄CMOS 感光元件尺寸不断变大等光学升级持续推进，公司将直接受益光学升级创新，2024年受益于微棱镜产品在大客户持续放量，2024 年实现收入62.78 亿元，同比增长23.67%，归母净利润为10.3 亿元，同比增长71.57%。2）从AI 与A loT 发展来看，光学技术扮演着“眼睛”与“感知”的关键角色，摄像头负责获取2D 平面信息，而3D 光学传感技术则可捕捉空间3D 信息，二者共同构成AIoT 实现“感知-传输-决策”闭环的关键要素，未来光学+AIoT 将渗透工业、城市、医疗等场景，为光学行业开辟新增长空间。

AR 眼镜有望成为下一代人机交互核心载体，公司将受益于行业蓬勃发展。公司多年来专注AR、VR 领域技术研发，在产品布局方面，公司在显示系统（光波导片）、投影单元（光机）中的光学元件以及其他光学组件均有布局。在光波导技术上，公司聚焦反射光波导技术，布局了衍射体全息波导技术。公司的核心优势在于镀膜、冷加工与自动化制造。公司镀膜技术在全球领先，冷加工与自动化量产能力突出，具备端到端的光学设计与测试能力，能高效响应客户需求，提供完整解决方案。在AI 驱动的沉浸式交互体验与元宇宙生态构建的浪潮中，公司将成为产业链中兼具创新能力与产业化能力的核心参与者。

投资建议：给于“买入”评级。看好公司持续受益于光学创新以及AR、VR 产业发展带来的投资机会。预计2025-2027 年营业收入分别为73.24/85.67/100.50 亿元，归母净利润分别为11.80/13.86/16.25 亿元，对应PE 分别为29.92/25.48/21.73 倍。

风险提示：业务集中与大客户依赖风险；汇率风险；地缘政治风险