事件：

2011年上半年公司实现营业总收入18.75亿元，同比增长12.52%；实现利润总额3566万元；实现归属于上市公司股东的净利润2824万元；实现基本每股收益0.11元/股。

投资要点：

影响公司业绩的主要因素为:报告期内联碱装置的纯碱及氯化铵产品价格上涨，联碱装置实现毛利1.1亿元，但与其它联碱装置相比业绩增长幅度偏低，原因主要是公司由于公司没有资源优势，主要原料块煤、粉煤及盐的价格上涨幅度较大，使成本有较大幅度上升；公司销售费用、管理费用以及财务费用同比也有较大幅度增加影响公司的利润，与上年同期相比，三大费用增加2457万元，增长21.55%。

联碱的景气延续有利于改善华昌化工的业绩。华东地区纯碱价格目前维持在2000元/吨左右，而受尿素的比价效应影响以及二元复合肥出口的拉动，氯化铵价格有较大幅度涨价，目前湿铵价格维持在1100元/吨，处于历史最高价格水平，受此影响，即使在成本有较大幅度上涨的前提下，联碱装置的盈利情况也将比较好。并预计在成本的推动下，尿素继续维持高位，因此在比价效应的推动下，氯化铵价格有望继续保持高位,从而推动联碱装置的效益。

化肥行业的持续景气也支撑公司业绩的增长。公司主要化肥产品尿素及复合肥在高位平稳运行，预计产品价格在三季度继续维持；公司从去年开始利用公司化肥销售网络，向化肥流通领域拓展，并在去年及上半年取得较好的业绩，在行业平稳的前提下，预计对公司业绩产生正面影响；公司报表反映公司的存货有较大幅度增长，结合目前化肥的行业，存货的释放将促进公司业绩增长。鉴于此，预计公司下半年业绩将超出市场预期。

维持“买入”评级。