事件：

8月10日晚公司发布半年报，上半年公司实现营业收入26.67亿元,YoY+35.33%，归母净利润3028.73万元，YoY+139.02%，EPS 0.05元，，YoY+376.33%。经营活动产生的现金流净额1.82亿元，YoY+79.46%。其中二季度实现营业收入13.16亿元，归母净利润-1973万元。同时预计2017年1~3季度净利润为2000~3000万元。

投资要点：

各项业务小幅改善，扣非扭亏为盈

上半年公司实现营收26.67亿元，YoY+35.33%，主要因产品量价齐升，联碱、肥料及精细化工产品分别增0.93亿元、1.74亿元和1.59亿元，同时新并表子公司苏州奥斯汀和湖南华萃实现营业收入1.95亿元。综合毛利率下滑0.27pct至10.23%，毛利增6604万元，其中肥料、多元醇和新并表公司等业务分别增加毛利2473万元、1269万元和2862万元，三费小幅增1268万元，实现扣非后归母净利润1636.47万元，扭亏为盈。

公司经营有望步入上升期

公司各项目有序推进，水煤浆加压气化一期降低合成氨成本200~300元/吨，成果显著，二期正全面施工，并拓展新型肥料非常；新材料产业新戊二醇及功能性助剂项目已全面进入施工阶段，同时公司还在探索拓展产业集群效应及氢气的高附加值利用，经营有望步入上升期。

盈利预测及评级

预计2017~2019年EPS分别为0.08、0.15和0.18元，最新股价对应2018年PE为56X，鉴于公司经营将步入上升期，原料结构调整项目助公司成本下降，并不断开拓新领域增加盈利点，维持“推荐”评级。

风险提示

（1）纯碱、尿素价格持续低迷；（2）新项目拓展不及预期