本期投资提示：

阿里单季营收破千亿，线上新增活跃用户主要来源于低线城市。阿里公布2019 财年第三季度财报：实现营收1172.8 亿元，同比增长41.3%，其中核心电商业务营收1028.4 亿元，同比增长40.4%，占营收比重87.7%，依旧是阿里营收的最主要来源；实现净利润309.6亿元，同比增长32.7%，增速环比提升27.9pct。国内零售平台月度活跃用户达到6.99 亿，环比净增加3300 万，截至2018 年12 月31 日止的12 个月，年度活跃消费者达6.36 亿，同比增加3500 万，其中超过70%新增年度活跃消费者来自低线城市。

盒马门店规模和城市布局进一步扩张，深入推进新零售商业赋能。本季度，阿里创新业务和其它板块营收13.3 亿，同比增长72.7%。（1）截止2018 年第四季度，盒马全国门店达109 家，环比新增32 家，较2018 年年初新增超过80 家，覆盖城市达19 座，主要为一二线城市，较2017 年新增重庆、青岛、长沙三座城市；（2）截止2018 年第四季度，约470 家大润发门店完成数字化转型，消费者可以通过手机淘宝在线下单。截至2018 年7 月，运营三个月的淘鲜达门店日均线上订单超过1200 单，单店月销售额环比增速超过10%，单店累计新增年轻顾客数超过2 万名。

饿了么+口碑，推动以餐饮为主的本地生活服务数字化升级。2018 年10 月12 日阿里宣布将饿了么和口碑合并成立本地生活服务公司，“到家”、“到店”两大场景“齐头并进”。

本次财报披露，2018 年天猫双11 期间，口碑、饿了么销售额同比增速超100%，双12“吃喝玩乐节”期间，两者的销售额同比增速超过30%。截止本次报告期末，本地生活服务公司年度活跃用户达6.36 亿，实现订单、GMV 持续增长。此外，财报披露，由阿里巴巴、软银和其他第三方投资者提供给本地生活服务公司的超过30 亿美元的独立融资正在逐步到位，这意味着阿里的本地生活服务战略获得了资本市场的高度认可。

阿里商业生态初具规模，数字化平台驱动品牌创新发展。阿里不仅为合作品牌提供线上销售通道，更重要的是帮助品牌实现数字化转型，包括星巴克、耐克、蒂芙尼、科蒂、雅诗兰黛、欧莱雅、GUESS、Ralph Lauren 等知名品牌在内的20 万全球品牌在阿里生态呈现健康增长态势，2018 天猫双11 期间237 个品牌入驻“亿元俱乐部”。以星巴克为例，星巴克2019 财年第一季度财报显示，星巴克与阿里合作推出的外卖服务和线上新零售智慧门店成效显著：星巴克中国地区一季度同店销售增长1%，订单总规模增长了3%，活跃会员数增长了14%，超过2000 家门店提供外卖服务（星巴克全国门店为3684 家）。

投资建议。我们认为，新零售是技术赋能所带来的对传统商业模式的一场深度变革，阿里在新零售业态孵化、商业能力赋能、本地生活服务数字化升级、品牌数字化赋能等方面成效显著，这表明以把握效率为核心的新零售仍然具备较强的生命力。我们重点推荐践行以效率为核心的新零售的零售行业企业，建议重点关注全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市；区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦；智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购；全国性百货企业、持续推进新零售战略布局的天虹股份、王府井；享受婚庆人口红利，持续深耕三四线市场的周大生。

风险提示：消费需求不达预期、行业竞争加剧、线下企业展店速度放缓