公司近况

零售行业整体消费增速放缓及行业竞争不断加剧的背景下，我们预计全年营收增速较三季报将有所放缓。同时，基于公司会计核算方法变更将增厚投资收益，公司预计全年净利润增速区间-20%~0%。

评论

1、全年营收增速有所放缓，新店培育成本可能拖累业绩。公司前三季度营收增速3.3%，在零售行业整体消费增速放缓及行业竞争不断加剧的背景下，我们预计全年营收增速放缓至2%；同时，新开购物中心培育成本及投资收益减少可能拖累业绩。

2、会计核算方法变更，带动全年业绩降幅收窄。公司12 月底发布业绩预告修正公告，将对长沙银行股份有限公司的长期股权投资会计核算方法由成本法改成权益法，列报从可供出售金融资产调整至长期股权投资，并追溯调整以前年度数据。公司预计本次会计政策变更将增厚2018 年1-9 月投资收益2.51 亿元，调整后公司预计全年归母净利润4.52~5.65 亿元，同比增速-20%~0%，业绩下降幅度收窄。

3、股票回购彰显长期成长信心。根据公司2018 年2 月审议通过的回购方案，同意在12 个月内以不超过5.5 元/股的价格回购总额不低于5000 万元，且不超过2 亿元的公司股份。截至1 月31 日，公司累计回购股份1737 万股，占总股本1.23%，彰显公司长期成长信心。

估值建议

基于会计核算方法变更的影响，我们上调公司2018/2019 年全年每股盈利预测130%/34%至0.35/0.21 元/股，同时引入2020 年盈利预测0.23 元/股。当前股价对应18/19 年11/18 倍P/E。维持推荐评级，基于盈利预测调整，上调目标价5%至4.5 元，对应18/19年13/21 倍P/E，当前股价有20%空间。

风险

消费持续疲软；行业竞争加剧。