1H2021 零售行业复苏迹象明显，2Q2021 零售行业归母净利润同比减少13.39%零售行业主要的53 家上市公司1H2021 实现营业收入2542.54 亿元，同比增长7.75%。实现毛利674.43 亿元，同比增长6.99%。实现归母净利润110.84 亿元，同比增长25.79%。实现扣非归母净利润80.87 亿元，同比增长25.35%。零售行业1H2021 的毛利率为26.53%，较1H2020 下降0.19 个百分点，期间费用率为20.93%，较1H2020 下降0.15 个百分点。

从单季度情况来看，零售行业主要的53 家上市公司2Q2021 实现营业收入1174.94 亿元，同比增长6.66%。实现毛利313.43 亿元，同比增长0.76%。实现归母净利润47.39 亿元，同比减少13.39%。实现扣非归母净利润26.70 亿元，同比减少33.44%。零售行业2Q2021 的毛利率为26.68%，较1Q2021 上升0.28个百分点，期间费用率为22.21%，较1Q2021 上升2.38 个百分点。

2Q2021 黄金珠宝景气度持续提升，超市业态明显承压细分行业中，1）黄金珠宝行业营收平均增速为22.48%（整体法，下同），归母净利润增速为57.94%。2）百货行业营收增速为7.29%，归母净利润增速为13.91%。3）超市行业营收增速为-2.11 %，归母净利润由正转负。4）专业市场及连锁行业的收入平均增速为15.47%，归母净利润增速为34.98%。

投资策略：关注黄金珠宝和百货个股

整体而言，零售行业相较1H2020 有一定程度的复苏迹象，但仍未完全恢复至疫情前水平。从细分业态看，黄金珠宝子行业景气度持续提升，同比1H2019 仍有一定程度的增长。专业市场及连锁子行业营收同比1H2019 有所提升，但利润同比1H2019 有一定程度的下滑。百货行业无论营收还是利润虽同比1H2020 年有较大程度的改善，但均未恢复至2019 年同期水平。超市子行业由于受到社区团购新业态冲击，业绩明显承压。

从估值角度看，部分自有物业占比较高的百货目前市净率在0.6-0.8 之间，处于历史低位，从长期价值投资角度看已经步入可投资区间。我们依旧维持原有观点，看好黄金珠宝股和百货个股，而大众消费品的完全复苏或需相关政策刺激作为催化剂。建议关注：百联股份，天虹股份，友阿股份，鄂武商A，老凤祥，潮宏基，华致酒行，拼多多。

风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。