事件：

2016 半年报公告。营业收入4.34 亿元，同比增长173.52%；归属于上市公司股东的净利润为1,579.75 万元，同比增长117.44%。

投资要点：

利润增速117%超预期，但收入增速更达173%，剔除华夏电通后收入增速为110%。1）2016上半年合并华夏电通收入1.02 亿，收入增速为68%。2）忆起联（15 年收购）收入为1.99亿，同比增长221%。3）久其内生增长36%（总收入-华夏电通收入-忆起联收入），收入体量和增速历史最好，公司不存在日常经营的关联交易，内生收入计算可靠。应收账款同比增长107%，占销售额比例为59%，低于2015 年78%、2014 年95%、2013 年92%，收入增长来自真实企业经营。资产负债表中，预收账款为1.24 亿，仍在高位！

传统主业和华夏电通业务季节性较强，上半年毛利率（54%）下降13 个百分点，预计下半年修正后利润更可观！原因是营业成本增加1.63 亿，数额较大，久其传统主业客户为部委和央企，华夏电通客户为司法领域，都是典型的预算型客户，成本在各季分配，收入绝大多数在下半年确认。现金流量表中，购买商品和服务的支出为2.27 亿，2015 年全年仅为2.25亿，对成本在上半年消耗乐观！

计划现金购买瑞意恒动，2016/2017/2018 业绩承诺1500 万、1950 万、2535 万，业绩增厚。瑞意恒动的社交领域数字营销与忆起联移动广告平台优势结合。单一的营销模式已经难以促使广告主与消费者建立起消费关系，瑞意恒动深耕于社会化营销领域，在主营业务类型、广告主资源、媒体资源等方面能够与亿起联形成差异化的优势互补。

7 月29 号公布发行可转换债募集资金7.8 亿，投向政务软件、大数据、移动营销和现金购买瑞意恒动，包含所有产品线释放强景气信号。可转债利息非常低，不影响净利润，同时可转债过会审核的效率更高，最快速、确定的追求业务！考察历史发展，2006-2008 和2010-2012，两阶段业绩高速增长均来自前期力度投入！半年报业绩验证资金投入计划！

维持“增持”评级，考虑收入增强和费用可控，2016、2017、2018 年盈利预测分别上调21%/27%/32%。预计2016、2017、2018 年，归属于母公司所有净利润为2.3 亿、3.0 亿、3.6亿,考虑瑞意恒动备考利润为2.5 亿、3.2 亿、3.9 亿，对应2016、2017、2018 年PE 为45X、35X、29X。公司主业和并购业务都处于景气周期，投资价值在于业绩向上确定性、超预期概率大和相关业务催化剂！