本报告导读：

业绩环比高增长，数通业务贡献显著；国产算力芯片登上舞台，云厂商展望积极。

投资要点：

下调盈利预测，上调目标价，维持增持评级。公司公告2025年三季度业绩，我们下调公司2025-2027年归母净利润至11.09/18.26/23.31亿元（前值为13.45/16.17/18.65亿元），对应EPS为1.37/2.26/2.89元。考虑行业可比公司平均估值，给予2026年43.8xPE，上调目标价至99.0元（前值69.70元），维持增持评级。

业绩环比高增长，数通业务贡献显著。公司发布三季度财报，前三季度实现营收85.32亿元，同比增长58.65%，实现归母净利润7.19亿元，同比增长54.95%。单三季度实现营收32.89亿元，环比增长2亿元；实现归母净利润3.47亿元，环比增长约1亿元。公司q3单季度毛利率为24.14%，环比增长约4个pct。我们认为主要是800g占比提升，带来盈利能力的持续改善。我们认为2026年国内800g需求有望快速提升，带动行业持续高速增长，公司作为国内最核心供应商有望受益。

国产算力芯片登上舞台，云厂商展望积极。近日，国内摩尔线程，沐曦等国产芯片陆续过会，并有望登陆资本市场扩大产能。国内华为召开全连接大会，发布未来2代算力芯片架构图。而国内云厂商层面，阿里云栖大会宣布未来预计扩大数据中心电力产能10倍。我们对公司未来受益数据中心建设国产化方案展望乐观。

催化剂：业绩高增长；行业订单落地。

风险提示：行业需求低于预期。