【投资要点】

业绩稳健增长，现金流显著修复。2025 年，公司整体业绩稳健增长，实现营业收入119.29 亿元，同比+44.20%；归母净利润9.46 亿元，同比+43.10%；扣非归母净利润9.15 亿元，同比+45.37%；经营活动产生的现金流量净额为16.28 亿元，同比+353.99%，主要得益于销售收款增加。2026Q1，公司业绩保持高质量增长，实现营业收入27.73亿元，同比+24.79%；归母净利润2.40 亿元，同比+59.76%；扣非后归母净利润为2.28 亿元，同比+61.23%。

光电子行业先行者，深度受益数据通信旺盛需求。2024 年第四季度至2025 年第三季度，公司以5.9%的市场份额位列全球光器件行业第五位，其中数通光器件市场排名全球第四（市场份额5.9%）、电信光器件全球第五（市场份额5.6%），接入光器件全球第四（市场份额7.6%）。

2025 年公司数据与接入产品营收 84.63 亿元，同比+65.89%，占营收比重达70.94%，同比+9.27 pct，主要得益于全球AI 算力投资浪潮下数通光模块需求激增，叠加国内云服务厂商大幅加大数据中心建设投入。公司一直致力于全球化布局，当前正在加大海外市场的拓展力度，有望进一步扩大市场份额。

外购+自供备货夯实供应链基础，加速扩产增强交付能力。当前光模块原材料供需紧张，公司加大备货力度，2026 年第一季度末存货较季度初增长30.14%，预付款项较季度初增长219.85%。公司自供物料的能力也在逐步增强，具备半导体材料生长、半导体工艺与平面光波导、光学设计与高密封装、热分析与机械设计、高频仿真与设计、软件控制等六大核心技术工艺平台，持续加大在高速光芯片方面的研发投入，逐步提高高速光芯片的自供比例，部分自研高端光芯片已开始逐步小批量商用。此外，公司具备光隔离器相关技术，生产供应采取自制与外购相结合的方式。在产能方面，公司持续推进产业园建设与设备采购工作，2026 年第一季度末在建工程较季度初增长37.47%，其他非流动资产较季度初增长84.97%，有望保障订单顺利交付。

光电器件多点布局，具备深厚技术壁垒。公司400G/800G 光模块已批量出货，1.6T 光模块产品已具备批量交付能力。此外，公司在前沿技术与产品上也有布局，积极投入共封装光学（CPO）相关光器件及连接方案的研发，另在3 月OFC 2026 展会上推出了320×320 MEMSOCS、12.8T XPO、6.4T NPO 与全球首款3.2T 硅光单模NPO 模块等，该3.2T NPO 模块已在国内头部CSP 厂商完成全系列验证。我们认为，公司领先的垂直集成技术实力与完备的产品体系有助于其紧跟市场趋势，有效满足多种场景下的产品迭代需求。

【投资建议】

公司作为光电子行业先行者，拥有领先的垂直集成技术实力，产品体系完备，覆盖全系列光通信模块、无源器件、光波导集成产品、光纤放大器等。全球AI算力投资浪潮下数通光模块需求激增，叠加国内云服务厂商大幅加大数据中心建设投入，公司凭借领先的技术实力与综合服务能力，在国内头部客户群体中持续稳固主要供应商地位，中标份额始终保持领先。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年营收分别为160.10/198.76/231.82 亿元，归母净利润分别为15.83/21.75/27.13 亿元，EPS 分别为1.96/2.70/3.36 元，基于2026 年4 月23日收盘价，对应2026-2028 年PE 分别为67.10/48.84/39.15 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

宏观环境风险：国际贸易摩擦、关税政策调整等外部环境变化，可能对公司国际市场布局、产品出口及海外业务拓展造成不利影响。

行业竞争风险：光通信行业技术迭代速度快，高端光模块、光芯片等领域市场竞争日趋激烈，若公司未能及时跟上技术迭代步伐，或产品性价比、交付能力未能匹配市场需求，可能导致市场份额被挤压、盈利能力下滑。

供应链风险：公司产品生产所需核心原材料、关键零部件部分依赖外部供应，且部分核心材料市场供应集中度较高。若出现原材料价格大幅波动、供应短缺、进口限制等情况，可能导致公司生产成本上升、生产交付延迟，影响经营进度。