行业近况

美国时间6 月16 日，康明斯宣布与Circe Energy达成协议，提供一系列高功率高效燃气发电机组，以支持其位于德州的高性能计算数据中心的可扩展表后主电力微电网解决方案。我们认为，燃气发电机组作为美国AIDC主用电源新方案正迎来加速落地。

近期潍柴、玉柴、上柴等国产大缸径发动机厂商在非洲、东南亚等地区实现燃气及柴油发电机组交付或认证，我们认为国产厂商加速出海，积极进行产品技术准备，有望切入美国AIDC市场。

评论

美国AIDC用燃气发电机组产业趋势增强，柴油发电机组短期难被替代。此前资本市场担忧1）2028-2030 年美国AIDC主用电源供过于求、燃发竞争加剧；2）柴发在备用电源里的地位被储能替代；从而引发发电板块股价震荡。我们复盘了康明斯、卡特、瓦锡兰、INNIO等国际龙头业务进展，截至当前各家均有GW级别数据中心燃发在手订单，看好燃发作为主电的全生命周期价值、投资扩产满足前装与后装需求，主流厂商柴发订单已排至2028 年并看好未来五年柴发仍为备电首选技术方案。我们认为，美国AIDC燃发短期供不应求与中长期后市场价值机会、柴发系备电主流技术方案得到产业端证实，带动板块情绪好转。

国产整机厂加速出海验证与交付，供应链厂商海内外订单充沛。

结合官网报道及产业链调研，我们获悉潍柴已在非洲、东南亚、美洲等海外地区交付额定功率1.0MW左右的燃气发电机组产品，积极准备2.0MW以上功率段的产品技术与美国AIDC客户对接，我们预计今明两年或将实现小批量出货；玉柴与上柴的自主品牌柴油发电机组产品正在加速北美、东南亚等海外验证推广。

我们看好国内供应商转型AIDC发电，天润已深度配套潍柴、卡特的大缸径发动机曲轴连杆产品，银轮率先布局卡特的柴油及燃气发电机组冷却模块，福达加速拓展康明斯燃气机曲轴产品。

估值与建议

我们维持对覆盖公司的盈利预测、评级和目标价不变，推荐天润工业、银轮股份、福达股份等，建议关注AIDC燃气及柴油发电机组用大缸径发动机的国产厂商及上游零部件供应商。

风险

云厂商资本开支不及预期；国产替代进度不及预期；技术路线更迭风险；关税风险。