天润工业的主营业 务为曲轴、连杆业务。公司是国内最大的曲轴专业生产企业、国内最大的中重型商用车胀断连杆生产企业。2025 年，曲轴、连杆业务营业收入占公司营业收入的82.26%。公司中重型发动机曲轴及轻型发动机曲轴营业收入占曲轴业务营业收入比重达88.06%，公司重型发动机曲轴市场占有率60%，柴油轻型发动机曲轴市场占有率42%。公司连杆产品主要是中重型发动机连杆。

大缸径曲轴、连杆业务受益于下游需求高增。在全球数据中心建设提速、电力供应保障需求凸显的双重行业背景下，下游发电领域需求持续爆发，大缸径发动机已成为内燃机行业未来发展的重要增长引擎，市场空间持续扩容。公司大缸径曲轴、连杆业务与大缸径发动机赛道深度绑定，凭借过硬的产品品质和技术实力，公司已成功切入潍柴、卡特彼勒、康明斯、玉柴等全球发动机龙头企业供应链体系，形成新的业绩增长点，公司2025 年大缸径曲轴、连杆业务实现收入4.10 亿元，较2024年同比增长53%，增速高于公司其他业务。鉴于下游发电领域需求持续旺盛，大缸径曲轴、连杆业务将持续释放增长潜力，有望成为公司未来增速最快的核心业务之一。

公司拓展燃气机喷射系统业务。公司于2024 年成立开发团队，2025 年开展客户和市场开发，目前已开发潍柴、康明斯、上海新动力等客户，2026 年可以实现批量供货。目前开发的产品主要用于天然气重卡等道路领域和非道路领域（包括矿山、船舶、发电机组、油气开采等），随着燃气发电机组市场需求持续增长，公司将把大缸径燃气喷射系统列为核心重点业务深耕发展。

空气悬架业务持续推进。公司空悬业务已经完成8 家新客户开发、40款新产品开发：其中商用车板块21 款新产品开发，包括商用车悬架产品9 款，商用车相关零部件新产品12 款；半挂车板块完成了5 款鼓刹空气悬架新产品开发；乘用车板块完成14 款新产品开发，包括主动减振器、EDC 减振器总成、磁流变减振器阀芯、售后EDC 减振器产品等。

盈利预测及评级：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.83 亿、6.02亿、7.50 亿，EPS 分别为0.42 元、0.53 元、0.66 元，PE 分别为22.52 倍、18.07 倍、14.50 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：新产品开拓不及预期；业绩预测和估值不达预期。