我们核心观点：

从行业层面来看，公司产品为线控底盘执行器件，公司为L3智能驾驶核心受益标的之一。

从公司层面来看，公司核心逻辑为：

（1）业绩持续兑现，公司从2024年底开始业绩逐步兑现，2025年预计净利润翻倍，2026年我们预计净利润将维持快速增长；（2）线控制动产品突破，目前公司主要还是以传统制动产品为主，我们预计2026年高附加值线控制动产品将迎来0-1突破；（3）新产品角模块和机器人提供弹性空间，公司角模块业界领先，同时，公司也将布局机器人新赛场，实现双轮驱动。

投资建议：根据公司目前在手订单，我们预计公司未来三年营收将实现同比增长30%、25%、25%，因为公司产能利用率提升、费用率控制以及精益化管理，我们预计净利润将快于营收增长。

我们选取国内主营为底盘业务的零部件公司伯特利、拓普集团、保隆科技为可比公司，2025-2027年平均PE分别为28.66、22.42、17.90。我们调整亚太股份2025-2026年盈利预测，我们预计2025-2026年营业收入由54/65亿元调整为55.38/69.23亿元，EPS由0.39/0.73元调整为0.63/0.81元，同时新增2027年盈利预测，预计2027年营收为86.53亿元，EPS为1.00元。按照12月25日收盘价15.60元，对应PE分别为24.92/19.17/15.67倍，维持“增持”评级。

风险提示：车市需求不及预期，出现大幅度下滑的风险；竞争加剧的风险；技术研发进展不及预期的风险。