报告期内,实现营业收入9.50亿元,同比下降2.00%,实现净利润2.375亿元,同比上升11.32%,每股收益0.59元。公司2014年度利润分配预案为每10股派发现金股利3.89元。

我们的点评:

机遇与挑战并存,经营业绩稳步增长。2014年国家经济增速下降,医药行业管控加强,行业整体增速放缓,药材市场关键品种业绩下滑公司营业收入同比下滑2.00%,药材业务下降48.72%,但药品业务明显上升,同比增长16.06%,带动公司业绩持续增长。面对人口老龄化、医保体系的健全和对医疗保健需求的增大,医药市场将持续扩容,党的十八大重申大力扶持中医药和民族医药的发展,公司将有很大的发展空间。

积极开拓基药市场。基药业务的拓展及基层农民报销额度的加大推动了整体药品市场的增长,公司借助基药契机,扎实推动渠道下沉与覆盖,积极拓展基药市场,乡镇卫生院、村卫生所、社区服务站等网点达两万余家,公司基药销售增长率达到63%,报告期内,白脉软膏进入浙江省基药增补目录、青鹏软膏进入湖北省基药增补目录。

新战略“一轴两翼一支撑”即将拉开序幕。“一轴”指以消痛贴膏为核心,通过大医院、基药、零售三轮驱动实现核心产品的持续增长“两翼”指拓展疼痛产品线和加快神经康复和妇科疼痛新产品的市场开发;“一支撑”指通过数据信息、运营、人才、机制的建设提高效率。报告期内,公司发起设立甘肃省中药现代制药工程研究院,引入高端的人才和研发模式,提升了公司整体研发能力。

盈利预测与估值。根据我们的盈利预测模型,公司2015-2017年的净利润为2.37亿、2.87亿和3.32亿,对应的EPS为0.59、0.71和0.8元,PE为53、43和38倍,维持“增持”评级,目标价36元。