公司营业收入11.75 亿元（yoy+16.36%），归母净利润3.58 亿元（yoy+10.04%），扣非归母净利润2.89 亿元（yoy+27.36%)。

投资要点:

公司2025 年Q2 收入和利润同比高速增长。2025 年上半年公司营业收入11.75 亿元（ yoy+16.36% ） ， 归母净利润3.58 亿元（yoy+10.04%），扣非归母净利润2.89 亿元（yoy+27.36%)。2025年Q2 公司营业收入7.72 亿元（yoy+19.75%），归母净利润2.83亿元（yoy+23.88%），扣非归母净利润2.24 亿元（yoy+30.96%）。

2025 年Q2 公司销售费用率同比优化，净利润率同比小幅提升。

2025 年Q2 公司毛利率82.54%，同比提升0.36pct；销售费用率37.29%，同比下降1.42pct；管理费用率6.24%，同比下降0.21pct；研发费用率2.68%，同比提升0.30pct。2025 年Q2 单季度净利润率36.83%，同比提升1.41pct。

六场战役夯实长远发展基础。2025 年上半年，在公司“双轮驱动、双翼领先、双基保障”战略指导下，公司持续创新和数字化赋能培育藏药产业新质生产力，通过“多产品全域营销”、“藏药现代化”、“制造领先”、“资源保障”、“发展数字化共享平台”、“激活组织”六场战役，对公司销售体系、生产体系、品牌运营和数字化等进行系统提升，为公司长远稳健发展奠定扎实基础。

盈利预测和投资评级我们预计， 2025/2026/2027 年收入为27.41 亿元/31.95 亿元/37.24 亿元，对应归母净利润6.63 亿元/7.81亿元/9.44 亿元，对应PE 为23.65X/20.09X/16.62X。我们认为，公司作为藏药龙头企业，镇痛系列产品持续保持稳健增长，产品线拓展初见成效，看好公司中长期发展。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示政策导致产品价格下降或医保支付水平下降超预期的　　风险，核心产品销售推广不及预期，二线产品增长不及预期，研发进展不及预期，对外投资带来公司业绩波动。