我们的观点：

受主要客户中兴终端出货影响，增长空间巨大。中兴2008 年全年终端出货量（包括手机、数据终端、GoTa 等产品）为4100万，2009 年仅手机出货量增长到4000 万部，按照中兴通讯3 年内要达到年1 亿手机出货量的目标，增长空间巨大，这将带动其对手机模组产品的需求。按照2009H1 数据，中兴华为占宇顺营收比分别为31%和12%。我们认为，宇顺电子TFT 模组出货量将随这主要客户中兴华为等手机出货量的高速增长而高增长。

全球手机出货将走出低谷，手机屏价格将趋于稳定。根据iSuppli 的数据，09 年全球手机出货量出现下滑达到11.4 亿，预计在2010 年将会恢复到13 亿，这将带动全球手机屏市场需求，从而使得价格趋于稳定，推动宇顺电子能够获得出货量增长带来的收益。

我们再次重申，无论从出货量增长空间还是从液晶产业已经逐步恢复，手机屏价格将趋于稳定的角度来看，宇顺电子都已经到了高速增长的新阶段。

投资建议：我们预计宇顺电子可实现2009-2012 年四年按照年末股本数计算的EPS 分别为0.49、0.89、1.22、1.56 元，CAGR为47%，目标价格46.01 元，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格不如预期，技术方向与市场方向不符，产业复苏不确定等等。