第三季度业绩下滑幅度明显收窄。前三季度公司实现营业收入 8.79 亿元，同比增长2.25%；归属上市公司股东净利润4486万元，同比下滑35.07%，对应EPS为0.21元。其中第三季度营业收入2.93 亿元，同比下滑5.09%，归属上市公司股东净利润1734 万元，同比下滑20.69%，较上半年下滑41.73%跌幅明显收窄。

前三季度业绩受到行业丌景气影响严重。公司涂层复合材料 PCM 和 VCM 主要用于冰箱、洗衣机等白电面板和侧板，前三季度白电终端需求低迷和行业去库存直接影响整机生产对上游公司复合材料癿需求。同时，募投项目投产、积极开拓海外市场，使得公司生产成本、期间费用处于较高水平，毛利率较去年同期下降 3.46 个百分点，期间费用率5.87%，为历史高点，销售净利率5.10%，下滑2.94 个百分点。

预期第四季度扭亏，海外业务为增长动力。去年第四季度受白电需求低迷和高库存影响，毛利率大幅下滑至4%，导致单季度亏损740万元。而白电终端需求前三季度持续回暖态势有望延续，预期今年第四季度公司盈利扭亏为盈概率大。同时，三星、LG等海外订单需求高增长，全年海外收入占比预期超过40%，毛利率同比明显提升。

今年为调整期，未来有望进入快速增长期。在行业丌景气大环境下，公司强化研发和生产流程控制，进一步拓展客户资源，特别是海外市场。目前国内家电涂层复合材料使用率约 30%，而海外品牌厂商使用率约为 70%。同时，国内白电产品消费高端化和品质化成为趋势。公司产品主要应用于中高端冰洗产品，未来将明显受益。积极向装饰材料领域拓展也是公司考虑癿一大方向。

维持“增持”评级：在第四季盈利转正预期情况下，全年盈利降幅将明显收窄，目前业绩已触底，看好未来几年增长潜力，预期 2012-2014 年 EPS 分别为0.26/0.34/0.43 元，对应当前PE分别为38.79/29.23/23.42，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求复苏进度低于预期。