投资要点

一季度净利润继续下滑

2013 年公司一季度营业收入2.3 亿元，同比下降19.7%，营业利润1255.7 万元，同比下降27.9%，归属于母公司所有者净利润1200 万元，同比下降22.3%，每股收益0.06 元，公司一季度经营相对去年第四季度有所回暖。

冰洗行业今年或有所回暖 第二季度业绩或向上

2013 年1-2 月，我国冰箱、洗衣机累计产量分别为1251.9 万台、969.6 万台，同比分别上涨5.73%、5.86%；2012 年冰箱产量同比下降3.13%，洗衣机产量同比增长1.05%，下游冰洗行业已有一定程度回暖。从2012 年第四季度开始，我国房地产行业逐步回暖，10-12 月份，我国商品住宅销售面积同比增长12.43%，2013 年第一季度，住宅销售面积1.89 亿平方米，同比增长41.2%。冰箱、洗衣机需求滞后房地产销售约6 个月左右，因此，预计2013 年冰洗行业景气度可能将有所回升。公司PCM、VCM 板主要用于冰箱、洗衣机，未来随着下游行业需求增加公司业绩也将有望逐步走出低谷。

毛利率相对稳定 费用率增加

2013 年第一季度综合毛利率保持相对稳定，毛利率为11.9%，同比下降0.2 个百分点，但是由于出口费用大幅增加，从而导致销售费用率提高1.7 个百分点，达到3.6%，期间费用率也达到7.7%，增加2.4 个百分点，一季度公司主营业务盈利能力下降。

盈利预测及估值

我们预计公司2013-2014 年的每股收益分别为0.13 元、0.15 元，由于公司利润水平较低，动态估值较高，但是未来两年公司出口业务有望进一步扩大，可能带来一定收入和利润增长，另一方面进入产品进入建材等新的应用领域或为公司发展带来一定机会，暂时维持“增持”投资评级。