报告导读

第二季度净利润降幅收窄,新开发的 SUSLIKE 产品上半年投产,未来或为公司带来一定利润增厚。

投资要点

业绩符合预期

2013年1-6月份,公司实现营业收入5.39亿元,同比下降8.1%,营业利润2365.3万元,同比下降 20.8%,归属于母公司所有者净利润 2207.7 万元,同比下降19.8%,每股收益 0.1 元;第二季度公司营业收入 3.09亿元,同比增长 2.87%,净利润 1007.7万元,同比下降 19.53%。

冰洗行业下游尚未复苏 公司业务内销表现优于出口

2013年上半年,我国冰箱产销量分别为 4041.6万台、4112.16 万台,同比分别增长 2.07%、2.58%;生产洗衣机 2706.25万台,同比增长 2.97%,销售洗衣机 2651.4万台,同比下降 2.02%,虽然节能补贴政策对冰洗行业有一定的拉动作用,但是仍未实现全面复苏。1-6 月份,公司 PCM 和 VCM 板收入分别为 4.8亿元、0.46 亿元,同比分别下降 7.39%、11.37%,收入下降主要原因是放弃了一部分利润率较低的海外订单,上半年出口 1.31 亿元,同比下降 40%,而内销收入 4.0 亿元,同比增长 11.6%,另一方面由于上半年主要成本冷轧薄板的平均单价也下降了接近 10%,因此,以此测算的话,估计公司产品内销量同比增长 20%以上。

毛利率和费用率保持相对稳定 新产品或带来一定收益

1-6 月份,公司综合毛利率为 11.5%,和去年基本持平,期间费用率为 6.9%,同比提高 1.2个百分点,同时由于资产减值损失增加,从而导致公司利润降幅相对较大。公司 2013 年 SUSLIKE 产品开始投产,该产品相对 VCM 有较好的拉丝效果和竞争优势,未来或为公司带来一定的利润增厚。

盈利预测及估值

预计公司 2013年、2014 年每股收益分别为 0.13元、0.15 元,对应的动态市盈率分别 60.5 倍、52 倍、公司业绩处于近几年相对低点,未来存在一定的改善空间,暂时维持“增持”投资评级。