报告导读

2013 年公司传统家电复合材料业务逐渐走出低谷,对金英马股权收购完成后,将逐步转变为家电、传媒双主业多元化公司。

投资要点

净利润增速符合预期

2013年,公司实现销售收入10.90亿元,同比下降4.99%,营业利润3191.2万元,同比增长29.52%,归属于母公司所有者净利润3000.8万元,同比增长21%,每股收益0.14元;第四季度公司实现营业收入2.95亿元,同比增长10.03%,净利润14.42万元,2012年同期亏损2006万元。

下游冰箱行业疲软 家电板材需求疲软

2013年我国冰箱产量7664万台,同比增长2%,洗衣机产量5702万台,同比增长2.2%,由于冰箱、洗衣机下游需求疲软,导致公司全年面板材料销量13.08万吨,同比仅增长0.63%。分产品来看,公司PCM板销售收入9.79亿元,VCM板收入0.88亿元,收入同比分别下降4.6%和14.34%,2013年主要原材料冷轧板平均单价同比下降3.1%, 2013年公司主动放弃部分利润率较低的订单从而带动PCM、VCM板毛利率分别上升3.56个百分点、9.12个百分点,综合毛利率上升3.57个百分点。

未来将成为家电复合材料、影视传媒双主业公司

公司目前除了立足于传统家电复合材料领域外,将逐步开发SUSLIKE等新产品,主要用于替代家电不锈钢板,具有较高的性价比,另一方面将逐步利用现有产品向装修装饰材料进军。公司将以2.2亿元现金收购腾站持有的金英马影视文化有限公司26.5%的股权,金英马的净利润率和净资产收益率均超过20%,相对公司目前主业来讲盈利能力较强。预计公司第一步收购26.5%的股权之后,将进一步提高金英马的持股比例,最终实现控股。收购完成后,公司将转身为家电复合材料、影视传媒双主业,影视业务为公司增添新的增长动力。

盈利预测及估值

预计公司未来两年的EPS分别为0.23元、0.33元,对应的动态市盈率分别为45.48倍、32.15倍,维持公司“增持”投资评级。