报告导读

公司发布公告,通过发行股份和支付现金收购金英马股东72.38%的股权,完成收购后公司将累计持有金英马98.88%的股权。

投资要点

收购金英马 增添新的发展动力

公司将以10.98元/股发行5.39亿股,收购腾站等23名自然人持有的金英马55.88%的股权,同时向蒋学元、安益大通、华芳集团定向增发发行1648.5万股,共筹集1.81亿元,其中1.75亿元用于购买腾站持有的金英马16.5%的股权,剩余0.06亿元支付此次发行产生的中介费用,此次收购完成后加上此前公司已经持有的金英马26.5%的股权,公司将累计持有金英马股权比例达到98.88%。

业绩承诺高、锁定期限长凸显金英马管理层信心

2013年金英马净利润7433.5万元,2014-2016年的业绩承诺为扣除非经常性损益后净利润分别达到1亿元、1.35亿元、1.69亿元,2014、2015年净利润同比均增长35%,2016年净利润同比增长25.2%。发行结束后,金英马主要管理层腾站、刘建立、杨利三人所持股票(合计持有目前金英马66.18%股权)锁定期为5年、完全解禁为8年,其他中小股东解禁期3年及3年以下。相对较高的业绩承诺以及5年的超长锁定期,凸显了金英马管理层对自身发展的信心。

提高整体盈利能力和估值

2013年金英马收入2.25亿元,净利润率为33%,ROE为29.87%,此次收购相对于2013年的PE为13.1倍,如果将公司和金英马报表合并测算后,ROE达到8.54%,公司盈利能力将得到较大提高。根据WIND计算,目前国内上市的影视公司4月17日对应的2014年的动态PE为32.2倍,因此,完成收购后也将提高公司的整体估值水平。

盈利预测及估值

如果按照合并后计算,我们预测公司未来两年的每股收益分别为0.55元、0.71元,对应的动态市盈率分别为19倍、15倍,收购完成后家电复合材料、影视双主业发展,尤其是影视业务超预期可能性较大,继续维持“增持”投资评级。