报告导读

虽然公司收购金英马重大资产重组终止,但是公司仍存在一定的转型发展需求。

投资要点

前三季度业绩符合预期

1-9月份,公司实现营业收入8.73亿元,同比增长9.85%,营业利润3038.33万元,同比下降5.29%,归属于母公司所有者净利润3009.7万元,同比增长0.78%,每股收益0.14元;第三季度收入3.12亿元,同比增长21.93%,净利润860.5万元,同比增长10.51%。

冰洗行业低迷导致公司业务发展受阻

公司产品主要应用于冰箱、洗衣机外观面板,1-8月份,我国冰箱产量5505万台,同比增长0.28%,、洗衣机的产量3632万台,同比下降0.45% ,外观材料PCM和VCM的主要原材料冷轧薄板的平均单价前三季度同比下降8.34%,公司产品定价为产成本加固定加工费模式,因此,从前三季度公司的收入来看,公司在面板的市场占有率可能有所提高。从长期来看,冰箱、洗衣机在城镇市场已进入饱和期,未来需求以产品结构升级、更新换代为主,短期需求又受到房地产市场整体低迷和政策刺激透支需求的影响,而农村市场自然增长需求也进入瓶颈期,冰箱、洗衣机行业及相关配件整体回暖可能性较小。

外资品牌为主要下游客户 保障业绩稳定性 仍存在转型发展需求

公司的前五大客户均为LG、三星和西门子等外资品牌,外资企业需求相对稳定,从而能为公司业绩提供一定的保障,仅这几家大客户将有可能保障公司每年净利润稳定在4000万元左右,但是2014年未通过高新技术企业认证,所得税率提高后导致公司净利润受到一定影响。10月初,公司公告,收购金英马影视重大资产重组终止,从公司的基本面上来看,原有业务进入发展瓶颈期,未来仍有可能通过外延式收购等进行转型发展的可能性。

盈利预测及估值

我们预计公司未来两年的每股收益分别为 0.18 元、0.21 元,虽然动态估值较高,但是公司存在一定的转型重组可能性,仍维持“增持”评级。