投资要点

事件

年4 月14 日晚间，公司发布2015 年年度报告，全年实现营业收入亿元，同比下滑8.65%，归属于上市公司股东的净利润0.28 亿元，同比增长，基本每股收益0.13 元，同比增长122.41%。

点评

公司的业绩符合预期，主营业务小幅下降：公司的产品主要为家电外观复合材料，产品同质化竞争激烈；下游家电行业市场逐步步入成熟期，家电产品保有量接近饱和水平，主要产品销量增速放缓，家电市场持续低迷导致公司主营业务近年受到挤压，增长乏力。净利润同比大增是由于年度对金马影视计提了长期股权投资损失，导致2014 年业绩大幅下滑。

中科创入主，转型供应链金融：公司2015 年非公开发行方案拟募集资金近28 亿元，投向互联网供应链金融管理信息平台、商业保理、融资租赁、数字印刷PCM 生产线等项目，谋求向供应链金融领域战略转型升级，实现产融双驱模式。方案目前已经获得证监会发审委审核通过，预计近期有望加速推进。

商业保理起步，未来有望放量：商业保理公司注册在深圳前海，计划投资亿元，2015 年已经初步开展了商业保理业务，小幅贡献营业收入万元。随着定增方案的加速推进，待募集资金到位后，我们预计保理资产规模将快速增长，未来有望大幅贡献利润。

盈利预测：假设公司原主业盈利能力保持平稳，每年贡献净利润约0.3 亿元；供应链金融业务：假设定增于2016 年上半年完成，募集资金后投向保理和租赁业务，预计供应链金融业务2016、2017 年贡献净利润分别为亿、2.4 亿元，公司2016、2017 年归母净利润合计为1.2 亿、2.7 亿，首次覆盖给予增持评级。

风险提示：下游家电行业持续低迷拖累公司主业继续下滑、供应链金融业务发展不及预期。