事件：

公司2025Q1-3营业收入同增 5.8%至 33.9亿元，归母净利润同比增长30%至3.4 亿元；单Q3 营业收入同比增长9.9%至12 亿元，归母净利润同比增长50.1%至1.6 亿元。

点评：

家纺主业持续修复。2025Q1-3 公司营收同增5.8%至33.9 亿元，其中2025H1 国内家纺业务营业收入同比增长6.5%至17.9 亿元，预计Q3 维持终端修复趋势；美国家具业务仍待改善。2025H1 美国家具业务收入同比下降7.8%至3.9 亿元，仍然受到美国贷款利率高企，需求端不足，新屋及成屋销售量大幅持续走低所致。上半年净亏损2875 万元，预计Q3 延续Q2 态势。

盈利能力持续改善。2025Q3 公司毛利率同增3.8pct 至48.1%，预计主要系直营、电商收入占比提升，公司对于产品结构、折扣的调整。

2025Q1-3 毛利率同比提升2.1pct 至47.9%。费用端，25Q3 销售/管理费用率同比+2.1pct/-0.5pct 至25.9%/5.6%。综合使得2025Q3 归母净利率同比增长3.4pct 至12.8%，Q1-3 归母净利率同比提升1.9pct 至10.1%。

存货周转加快，保持高质量经营。报告期末，公司存货同比下降13.7%至10.4 亿元，存货周转天数同比减少35 天至163 天。应收/应付账款周转天数同比下降10/4 天至24/69 天，营运周转加速。2025Q1-3，公司实现经营活动现金流净额同增31.4%至5.4 亿元，报告期末拥有货币资金2.5 亿元，现金流充裕。

投资建议：公司作为国内家纺领先企业，家纺业务终端表现持续改善，盈利能力超预期修复。预计公司2025—2027 年实现营业收入同比增长5%/6.4%/6.1%至47.9/50.9/54 亿元。归母净利润同比增长18.3%/14.8%/8.7%至5.1/5.9/6.4 亿元，对应目前估值15/13/12 倍，维持其“买入”评级。

风险提示：消费复苏不及预期，门店拓展不及预期，新品开发及销售不及预期，美国家具业务恢复不及预期等