在本篇专题报告中，我们对纺织服饰板块重点公司2025Q4 及2025 全年业绩表现进行前瞻判断，提醒关注相关预期变化带来的投资机会：

服饰制造：2025Q4 大部分公司出货预计符合预期，下游成衣制造因订单波动及产能爬坡、短期利润率表现或承受压力。1）我们预计申洲国际2025 年收入同比增长10%左右/报表端归母净利润同比持平；预计华利集团2025Q4 收入同比表现平稳/归母净利润同比仍有下降；预计2025Q4 新澳股份收入及归母净利润均有望同比实现双位数增长；预计2025Q4 伟星股份归母净利润有望实现个位数增长。

2）考虑下游海外终端需求及库存情况，我们判断2026 年服饰制造公司有望步入订单健康增长、产能效率提升的阶段。

运动鞋服：经营具备韧性，库存管理健康。2025Q4 大部分运动品牌经营表现平稳，受到天气原因月度间流水有波动，目前我们预计2025Q4 安踏体育旗下安踏品牌流水或持平，Fila 品牌流水预计个位数增长，其他品牌流水预计快速增长；2025Q4李宁流水或有下降；2025Q4 特步品牌流水预计个位数增长；2025Q4 361 度线下成人/儿童流水或个位数增长，电商业务或有快速增长。

品牌服饰：个股分化，部分公司2025Q4 盈利质量在低基数下同比修复。品牌服饰公司在2025 年整体处于收入表现平稳、但费用投入致使利润下降的阶段，其中部分公司2025Q4 在低基数下有望实现利润的同比正增长。分板块来看：1）男装、女装不同公司业绩表现分化较大，海澜之家、地素时尚、歌力思2025Q4 利润有望在低基数下同比增长。2）个股品类重点公司稳健医疗2025Q4 收入及利润预计持续保持靓丽增速表现。3）家纺公司2025Q4 业绩或仍有分化，罗莱生活随着加盟商拿货的改善，叠加家纺业务利润率提升，Q4 业绩或有优异表现。

黄金珠宝：2025Q4 在金价驱动下黄金饰品消费有优异增长表现，但品牌之间业绩仍有分化。潮宏基作为板块重点标的，2025Q4 或有优异表现，预计收入同比增长35%~50%，由于女包减值在Q3 计提（2024 年是在Q4 计提），因此2025Q4利润表现优异。老凤祥2025 年积极优化产品结构，带动Q4 收入规模扩张，但是利润率或有一定压力。周大生黄金饰品结算模式进行调整，预计Q4 收入表现或有压力，但归母净利润或有快速增长。

投资建议。1）运动鞋服板块经营韧性强，推荐【安踏体育、李宁】，对应2026 年PE 为14/18 倍 ；推荐【滔搏】，对应FY2026PE 为13 倍；关注【特步国际、361度】。2）服饰制造推荐关注进入产能释放周期的优质个股，推荐估值具备吸引力的【申洲国际】，对应2026 年PE 为11 倍；推荐后续利润率有望环比改善的【华利集团】，对应2026 年PE 为15 倍，关注【伟星股份、晶苑国际、开润股份】。3）A 股品牌服饰关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股，推荐【海澜之家、罗莱生活】，对应2026 年PE 为12/14 倍。4）黄金珠宝继续关注强α标的，推荐【周大福、潮宏基】，对应2026（或FY2026）PE 分别为16/20 倍。

风险提示：消费环境波动风险；门店扩张及电商业务不及预期；汇率波动风险；测算误差风险。