事件：公司披露2025 年年度报告和2026 年一季度报告。2025 年公司实现营收48.4 亿元，同比+6.1%；实现归母净利润5.2 亿元，同比+20.1%。公司派发末期股息0.42 元/股。2026 年一季度，公司实现营收11.6 亿元，同比+5.9%；实现归母净利润1.5 亿元，同比+30.5%。

线上渠道带动家纺业务稳健增长。2025 年营收分业务看，国内家纺业务收入为40.7 亿元，同比+8.9%。美国家具业务收入为7.7 亿元，同比-6.3%。国内家纺业务表现稳健，主要因为线上业务增长迅速。线上渠道收入为17.5 亿元，同比+26.4%；直营渠道收入为4.3 亿元，同比+6.4%；加盟渠道收入为14.3 亿元，同比下滑1.0%；团购业务下滑9.0%。2026 年一季度，预计分渠道的业务趋势延续2025 年的势头。

多个渠道毛利率同比明显改善。2025 年公司毛利率为50.5%，同比改善2.5 个点。分渠道看，线上业务毛利率为57.5%，同比显著提高4.2 个点；直营渠道毛利率为69.8%，同比提高2.3 个点；加盟渠道毛利率为48.0%，同比下降0.8 个点，主要因为对部分产品进行促销、加深折扣；美国家具业务毛利率为31.8%，同比增加3.7 个点，主要因为生产成本降低。

期间费用率同比基本持平。2025 年公司管理费用率同比增加1.02 个点，主要因为增加诉讼费用；销售费用率同比增加0.36 个点；研发费用率同比基本持平。

盈利预测与投资评级：公司正步入新的发展阶段，随着罗莱智慧产业园全面投产，生产质量、生产周期、快反能力得到提升；线下渠道门店持续调整，店铺坪效有所提升；线上渠道形成比较综合的发展态势，打造爆款投放更多高毛利产品。预计公司26-29 年归母净利润为5.9 亿、6.8 亿和7.6 亿元，当前股价对应26 年P/E 为15.5x。公司作为家纺行业龙头，在波动的消费环境下增长稳健，估值低于可比公司平均值，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险；家纺拓店不及预期的风险；美国家具业务疲弱的风险。