事件：2025 年第3 季度，公司实现营收11.10 亿元，同比增长15.85%；实现归母净利润2.16 亿元，同比增长30.19%；2025 年前三季度，公司实现营收32.41 亿元，同比增长8%；实现归母净利润5.81 亿元，同比增长13.93%。

聚焦慢病领域，销售拓展顺利：公司新上市的信超妥、复立安通过国家医保谈判的形式审查，公司正积极筹备谈判的其他相关工作；公司通过自营、招商互补的多渠道模式强化市场覆盖，同时开辟独立运营的电商渠道，加强零售渠道布局，承接外流处方；公司聚焦以心脑血管为核心的CKM（心肾代谢综合征），恩那罗强化品牌区分，拓展非透析患者和透析患者市场。

研发布局完善，创新管线丰富：公司主要在研新药74 项，其中化学新药51 个，生物药新药23 个；公司的JK07 正在进行HFrEF（射血分数降低的心衰）和HFpEF（射血分数保留的心衰）患者的MRCT（国际多中心）II 期临床试验。目前，HFrEF 患者入组已全部完成，预计将在2026 年上半年读出主要终点数据；JK07在左心疾病所致的肺动脉高压的临床方案已获得FDA批准，并启动IIa 期临床研究。

投资建议：聚焦慢病领域，期待JK07 临床进展。我们预计公司2025-2027年实现营业收入44.54/53.44/62.53 亿元，归母净利润6.28/6.90/7.96 亿元。对应PE 分别为89.6/81.6/70.8 倍，维持“增持”评级。

风险提示：研发进展不及预期；核心人员流失；销售拓展不及预期。