事件：

据公司公告：公司第三季度，公司实现营业收入 11.10 亿元，同比增长 15.85%，扣非净利润 2.20 亿元，同比增长34.75%。

点评：

据公司公告：从销售结构看，新产品营收增速提升，已成为驱动公司发展的核心动力。聚焦以心脑血管为核心的 CKM（心肾代谢综合征）慢病领域，公司创新产品管线不断丰富，报告期内，新上市的信超妥、复立安通过国家医保谈判的形式审查，公司正积极筹备谈判的其他相关工作。销售推广方面，公司通过自营、招商互补的多渠道模式强化市场覆盖，同时开辟独立运营的电商渠道，加强零售渠道布局，承接外流处方。公司正组建信超妥的专职团队，提升市场渗透率。

恩那罗借助“EPO 更生理、铁代谢更佳” 的精准定位，强化品牌区分，拓展非透析患者和透析患者市场。在 CKM 慢病管理方面，公司正探索数字化慢病管理模式，期望借助平台实现患者的全生命周期管理，通过建立院内外一体化的高血压筛、诊、治、管数字闭环，提升患者依从性和血压达标率，同时也进一步增强公司在慢病市场的品牌影响力。研发方面，主要在研新药 74 项，其中化学新药 51 个，生物药新药 23 个。其中，以 CKM 慢病为研发重心，共布局项目 50 余项，涵盖口服小分子、复方、小核酸、口服多肽等。部分核心品种处于临床II/III 期阶段，未来几年有望陆续上市。如 SAL056（长效特立帕肽）、泰卡西单抗注射液（SAL003）的上市申请正在 CDE审评， S086（心衰）、 SAL0130（S086/苯磺酸氨氯地平复方制剂）处于临床 III 期。前三季度，新产品推广、创新研发力度增加，同期与经营活动有关的现金流出同比持续增长。

投资建议

考虑到公司销售结构变动以及多个新产品陆续获批上市，未来创新产品放量可期，调整前期盈利预测，即我们预计2025-2027 年信立泰收入为45/54/65 亿元（前值44/54/63 亿元），同比增长12%/21%/20%，归母净利润分别为6.6/7.9/9.5 亿元（前值6.6/8.2/9.3 亿元），同比增长9.5%/19.1%/21.2%，EPS分别为0.59/0.7/0.85 元，对应2025 年11 月27 日的 61.77元/股收盘价，PE 分别为105/88/72 X。维持“买入”评级。

风险提示

新药研发不及预期，市场竞争加剧，产品上市后商业化表现不及预期，集采中标及降价影响。