事件

2026 年4 月20 日，信立泰发布2025 年年报，报告期内实现营业收入43.53 亿元，同比+8.48%；归母净利润6.52 亿元，同比+8.30%；扣非归母净利润5.54 亿元，同比-2.84%。单季度来看，公司2025Q4 收入为11.11 亿元，同比+9.91%；归母净利润为0.71 亿元，同比-22.92%；扣非归母净利润为-0.13 亿元，同比-118.23%。

同日，公司发布2026 年一季报，实现营业收入12.28 亿元，同比+15.65%；归母净利润2.25 亿元，同比+12.45%；扣非归母净利润2.21亿元，同比+15.29%。

点评

毛利率持续提升，研发投入加码，现金流稳健2025 年，公司整体毛利率为74.76%，同比+2.11 个百分点；期间费用率58.86%，同比+5.68 个百分点；其中销售费用率40.49%，同比+3.78个百分点；研发费用率12.39%，同比+1.89 个百分点；管理费用率6.17%，同比-0.61 个百分点；财务费用率-0.19%，同比+0.61 个百分点；经营性现金流净额为10.52 亿元，同比-11.28%。

2026 年一季度，公司整体毛利率为76.58%，同比+1.26 个百分点；期间费用率55.78%，同比+1.23 个百分点；其中销售费用率39.73%，同比+1.62 个百分点；研发费用率10.69%，同比+0.51 个百分点；管理费用率5.17%，同比-1.45 个百分点；财务费用率0.19%，同比+0.54个百分点；经营性现金流净额为1.85 亿元，同比+9.38%。

商业化进展：创新药收入高增，心肾代谢矩阵持续放量2025 年，公司创新药收入19.99 亿元，占总收入比重达 45.92%，成为增长核心引擎。信立坦（阿利沙坦酯）作为心血管产品矩阵基石，2026 年起调入医保常规目录，价格将维持稳定，基层可及性提升，有望稳定贡献收入。信超妥（沙库巴曲阿利沙坦钙片）为国产首款ARNI类药物，2025 年5 月获批高血压适应症，凭借每日一次给药优势快速渗透市场，成功通过谈判纳入2025 年国家医保。复立坦（阿利沙坦酯氨氯地平片）与复立安（阿利沙坦酯氢氯噻嗪片）两大复方制剂，覆盖不同高血压患者需求，已纳入医保并快速上量。此外，恩那罗（沙库巴曲阿利沙坦钠片）透析适应症获批，进一步拓展心肾代谢领域布局，并成功续约2025 年国家医保目录。渠道端，线上销售首年独立运营成效显著，院外市场拓展提速。

研发、引进与出海：管线梯度完善，siRNA 补强慢病布局公司聚焦心肾代谢（CKM）与前沿技术双轮驱动，构建“自主研发 + 产品引进+海外拓展”三位一体管线体系，尤其在siRNA（小核酸）领域完成关键卡位，布局清晰、后劲充足。

（一）siRNA 产品引进：重磅引进 AGT-siRNA，卡位高血压长效治　　疗

2025 年5 月，公司与成都国为生物达成战略合作，以最高1.8 亿元首付款+研发里程碑、3.7 亿元销售里程碑及分成，获得其AGT-siRNA药物 GW906（信立泰代码：SAL0132）在大中华区（大陆、港澳台）独家权益（研发、注册、生产、商业化），正式进军小核酸慢病赛道。

SAL0132 为GalNAc 偶联、肝靶向siRNA，精准沉默肝脏血管紧张素原（AGT）mRNA，从源头阻断 RAAS 系统，实现超长效降压（“一针管半年”），显著提升患者依从性。2026 年4 月 ACC 年会公布I 期关键数据：所有剂量组均能降低蛋白水平至90%以上，Cohort 2（次最低剂量）单次皮下给药降低90%蛋白可持续至第9 个月；治疗剂量组第3 个月血压降幅达 25/13mmHg，第2 周即可见舒张压显著下降（15.9mmHg），长效、强效、安全特征明确，目前已推进至II 期临床。

（二）自研 siRNA 布局：多靶点同步推进，覆盖代谢与肝病SAL0145 为公司自研靶向代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的siRNA，临床前数据积极，2026 年1 月获CDE 临床受理，为公司首款自研肝病领域siRNA，拓展非酒精性脂肪肝赛道。

（三）整体管线与海外：全球首创+国内引进双驱动· 核心重磅JK07：全球首创心衰生物药（重组人神经调节蛋白1-抗 HER3 抗体融合蛋白），国际多中心II 期临床（RENEUHF）推进顺利，HFpEF 队列入组进行中。海外布局同步提速，JK07 获FDA 批准开展 cpcPH 适应症IIa 期临床，全球化价值进一步凸显。

· JK06（5T4 ADC）：在欧洲开展I 期临床，实体瘤适应症进展顺利， 在2026 AACR 上公布了JK06 的1/2 期扩展队列数据。JK06 在包括非小细胞肺癌（NSCLC）和乳腺癌在内的不可切除的局部晚期或转移性肿瘤患者中，展现出良好的安全性和疗效。

· SAL0130（高选择性醛固酮合酶抑制剂）进入 III 期临床，为全球唯一同类产品；SAL0140（内皮素受体拮抗剂）处于临床早期，布局高血压难治性市场。

整体而言，信立泰通过引进与自研快速卡位siRNA 慢病黄金赛道，叠加现有管线，形成 “小分子+生物药+ siRNA +医疗器械” 全栈创新平台，国际化与创新力持续提升，支撑长期可持续增长。

投资建议

我们预计，公司2026~2028 年收入分别52.6/63.5/74.1 亿元，分别同比增长20.9%/20.6%/16.6%，归母净利润分别为8.0/10.4/12.4 亿元，分别同比增长22.9%/30.5%/18.3%，对应PE 为67X/51X/43X。我们看好公司创新布局完成，CKM 领域持续深耕。维持“买入”评级。

风险提示

药品审批进度不及预期风险；销售不及预期风险；BD 谈判进度等不及预期的风险；医药行业政策风险。