事件： 2026 年8 月25 日，公司披露2026 年半年度报告。（1）26H1 实现营业收入24.79 亿元（同比+16.34%，下同），归母净利润3.87 亿元（+6.03%），扣非净利润4.01 亿元（+15.64%），经营活动现金流净额4.66亿元（+9.62%）。（2）26H1 创新药收入同比增长26.84%，收入占比持续提升，已成为营收增长的核心驱动。（3）26H1 公司研发投入6.20 亿元（+14.38%），占营收比重25.01%，业绩符合我们预期。

创新药快速放量，慢病管理战略落地验证：（1）26H1 信立坦调入国家医保常规目录后，基层可及性提升，销量同比增长；复立坦依托终端准入快速扩张，销售收入好于预期；恩那罗临床优势逐步获医生、患者认可，收入实现较快增长；信超妥市场准入稳步推进。（2）DPP-4i 类药物信立汀已被收录于《中国老年2 型糖尿病防治临床指南（2026 年版）》等权威指南，为临床应用推广提供循证依据。（3）零售及电商业务持续高速增长，慢病管理新模式推动患者用药依从性提升。（4）欣复泰Plus

获批上市，为国内首个特立帕肽周制剂，我们预计26H2 将贡献增量收入。

CKM 管线持续推进，多个项目取得积极进展：（1）高血压药物中，SAL0140 新增CKD 和PA 适应证两项II 期临床，SAL0132II 期完成入组， SAL0120 II 期关键数据显示具有显著降低蛋白尿潜力。血脂药物中，Lp(a)靶点药物SAL0137 显现BIC 潜力， PCSK9 抑制剂SAL0139目标给药剂量低于潜在竞品。（2）抗肿瘤ADC 药物JK06 的I/II 期最新进展在ASCO 2026 年会公布，展现良好安全性和有效性，公司正加快推进国内临床注册申请；（3）抗心衰创新药JK07 已读出II 期临床PartA（基线至26 周）期中分析数据，正在进行Part B 阶段（至52 周）研究，我们预计后期临床开发计划将根据完整II 期试验结果确定。（4）器械管线Gstream、Neurora 注册工作有序推进，我们预计2026 年内或2027年初获批。

盈利预测与投资评级：公司以CKM 为核心，围绕高血压、心衰、CKD、血脂异常等慢病领域持续深化布局。截至26H1，公司在研管线涵盖89个创新药、18 个医疗器械，累计获得有效专利授权412 项。我们维持2026-2028 年营业收入预测55.63/67.75/78.34 亿元，维持2026-2028 年归母净利润预测10.21/14.06/17.15 亿元。我们预计随着复立坦、恩那罗、信超妥等创新产品持续放量，以及多个管线项目推进至关键临床阶段，公司慢病管理平台价值将持续兑现，维持“买入”评级。

风险提示：创新药放量不及预期，药品降价风险，研发失败风险，竞争格局恶化等。