事件：公司发布2026 年半年报，26H1 实现营业收入24.79 亿元，同比+16.34%；归母净利润3.87 亿元，同比+6.03%；扣非归母净利润4.01 亿元，同比+15.64%；经营性净现金流4.66 亿元，同比+9.62%。其中，26Q2 营业收入同比+17.02%，归母净利润同比-1.78%，扣非归母净利润同比+16.07%。业绩符合市场预期。

点评：

CKM 慢病创新药驱动收入快速增长，仿制药集采接续平稳落地。26H1，公司创新药收入同比+26.84%，收入占比同比+4.06pp 至48.97%，已成为营收增长的核心驱动。信立坦调入国家医保药品常规目录后，价格体系趋于稳定，基层可及性提升，销量同比增长。复立坦依托终端准入快速扩张，销售收入好于预期。恩那罗收入实现较快增长。信超妥市场准入稳步推进。26H1，“其他药物”收入同比+6.77%，其中，欣复泰收入快速增长，仿制药集采接续平稳落地。

研发投入加大，重点在研项目进展顺利。公司2026H1 研发投入为6.20 亿元，同比+14.38%，占营收比重25.01%。26H1，欣复泰Plus （注射用重组特立帕肽）获批上市，该产品用于治疗有骨折高发风险的绝经后妇女骨质疏松症，是国内首个上市的特立帕肽周制剂。此外，沙库巴曲阿利沙坦氨氯地平片（SAL0130）也已申报上市申请。其他重点在研项目进展如下：

在II 期临床阶段：

SAL0140（口服小分子ASI）新增慢性肾脏病（CKD）和原发性醛固酮增多症（PA）两项II 期临床试验；

SAL0132、SAL0120（高血压）的II 期临床均完成入组；SAL0120（CKD）的II 期临床关键数据读出，显示其具有显著降低蛋白尿的潜力。

盈利预测、估值与评级：考虑到医药行业政策和市场环境的波动，我们下调公司2026-2027 年归母净利润预测为7.57/9.61 亿元（较上次下调8%/2%），新增2028 年归母净利润预测为11.82 亿元，同比增长16%/27%/23%，现价对应PE分别为47/ 37/ 30 倍。公司深耕心血管领域多年，拥有强大的药品销售推广能力；此外，作为慢病龙头企业，公司逐步完成创新转型，即将进入产品收获期，维持“买入”评级。

风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。