宏观面的好转与行业经营环境的改善推动有色行业2009年完美收官

2009年有色金属行业的良好表现取决于资金与政策面的推动、宏观数据的好转与行业经营环境的改善。

宏观环境的好转是有色金属行业复苏的主要前提。首先，在中国4万亿投资与十大产业振兴规划推动下，在积极的财政政策和适度宽松的货币政策配合下，中国经济维持强劲的复苏势头。从货币供应量与新增贷款的超常增长、PMI连续9个月处于扩张区域并升至中国潜在经济增速水平之上、发电量与工业增加值持续回升、固定资产投资高速增长、社会消费品零售总额稳定增长、出口形势开始好转等一系列宏观数据来看，中国经济稳定复苏的趋势明显。其次，西方主要国家的经济亦在2009年中期先后触底回升。2009年第三季度，美国、欧元区、英国、日本实际GDP季环比年化增长率分别为2.8%、1.5%、-1.2%、2.7%。虽然复苏的基础还不牢固，但从货币供给、信贷恢复、领先指标、PMI、产能利用率、消费性支出、房地产、就业等方面综合来看，这些经济体步入复苏周期的可能性已经很大。

行业经营环境的改善推动有色金属价格与相关公司股价联袂走强。在行业振兴规划、金属收储、企业重组、下游需求复苏、通胀预期及估值修正的推动下，有色金属行业经营环境明显改善，企业盈利呈现持续回升之势，金属价格亦强劲上涨。在宏观基本面好转与行业经营环境改善的良好氛围下，有色金属板块表现出了强周期性行业的属性，2009年以来演绎了“拉升——整固——拉升”的阶段性脉冲行情。2009全年天相有色金属指数累计上涨177.57%，高于上证指数涨幅97.59个百分点。

细分行业有所分化，资源型公司表现不俗

铜业板块领涨，铝业公司表现相对滞后。从细分行业表现来看，2009年涨幅由高到低排名为铜业指数、铅锌指数、小金属指数、贵金属指数及铝业指数，与对应的金属品种价格涨幅基本一致。其中铜业指数全年上涨256.41%；即使涨幅最小的铝业指数全年涨幅也达到了153.67%，远高于上证指数涨幅。铜的基本面好于其他金属品种，电力电缆需求的相对稳定使上半年铜价强劲反弹；空调制冷行业的快速回暖、汽车产量的高速增长、房地产投资增速的加快，使得下半年铜价涨幅并未落后于其他金属品种；此外铜的金融属性亦强于其他基本金属，这些共同构成了铜业指数“一骑绝尘”的因素，并成为其他细分指数的领涨先锋。而铝业指数由于受到供求形势严峻、成本上升压力、铝价“活性”较弱、企业业绩不佳等因素制约，全年涨幅相对滞后。

资源型公司表现突出。从个股涨幅来看，2009年以来我们给予“增持”评级的21家公司均取得了不错的涨幅，全年平均上涨209.64%，高于天相有色指数32.07个百分点。其中中孚实业（600595）、吉恩镍业（600432）、江西铜业（600362）等个股涨幅超过300%。而具有资源优势的细分行业龙头企业，如江西铜业、中金岭南、驰宏锌锗、吉恩镍业、包钢稀土、中金黄金、山东黄金等个股涨幅居前。