金九已现,红十不远。9 月初我们顶住压力提出“金九红十,军工将再领风骚”,成为市场唯一坚定看多军工行情的卖方,目前我们的逻辑与判断正逐一得到印证。10 月 11 日四创电子公告进行重大资产重组,军工改革逻辑进一步加强。我们维持前期看多观点,军工将处于一个 3-5 年的长周期牛市中,军民融合是未来产业升级的重要抓手,不仅吻合国防工业改革和发展大思路,更升至国家战略,而军工资产证券化是军民融合的基本路径,将进入国家层面全面推进阶段,军工改革的力度和速度均将超过市场预期。由军工资产证券化引起的牛市逻辑将持续加强,军工“金九红十”行情将继续演绎,维持行业“增持”评级。

四创电子拟注入 38 所旗下资产,电科集团资本运作再提速。 10 月 11 日四创电子发布公告,拟收购控股股东华东电子工程研究所(电科 38 所)全资子公司安徽博微长安电子有限公司等资产,该事项对公司构成重大资产重组,公司将继续停牌。这是继杰赛科技之后,电科集团军工资产证券化再次提速,印证我们前期判断。我们认为,风帆股份的重组预案开创高 ROE 的核心军工研究所资产注入先河 , 我们预计在风帆股份的带动下, 航天系、电科系、船舶重工系等后续研究所资产的证券化进程可能进一步突破。

我们预计未来 2 个月内将连续出现三大类重磅催化剂:1)国防工业改革加速,大规模军工资产证券化进程开启;2)裁军作为改革先兆,是加大装备建设的信号;3)国防工业改革政策层面预计将出现突破性进展。

市场风险偏好提升,军工将打响反弹第一枪。市场出现大幅度断崖式下跌的概率非常小,底部区间逐渐形成。负面预期已经消化,军工股整体微观结构改善,风险偏好开始上升,军工将打响反弹第一枪。

受益标的:沿着改革和发展两条大主线,根据催化剂的直接程度,受益标的排序:1)航天三剑客:航天动力、航天长峰、航天科技;2)电科四大天王:国睿科技、卫士通、杰赛科技、四创电子;3)肥羊系列:银河电子(内生外延高成长、低估值的军工平台型“民参军”公司) 、东华测试(军工测试龙头,工业 4.0 新宠) 。

风险提示: 国防工业改革推进慢于预期、军工企业资产证券化进程受阻。