投资要点

我国安全形势不容乐观

我国恐怖活动自2008年来逐步加速，2014年由新疆迅速扩展到云南、广东、北京等地，呈现迅速蔓延态势。

我国GDP潜在增速放缓、基尼系数长期超越国际警戒水平、国外恐怖活动输入，使得我国未来社会安全形势总体不容乐观。

中电兴发致力于反恐体系建设

中电兴发采取智能前端装置加全智能后端报警与视频应用聚效平台实现恐怖活动的秒级反应和处理，极大改善传统安防体系效率。

通过反恐机器人、超微光感知摄像头，将报警方式延伸至视觉、听觉、嗅觉、触觉等多种方式，并实现全天候监控。

后端指挥中心加入报警秒级响应、多媒体自动警示报警、报警视频自动推送、GIS联动视频自动推送、视频研判深度应用和有用视频/图片数据融合应用，形成全智能报警与视频应用聚效平台。

公司与成都电子科技大学达成战略合作协议，联合开发无人机、排爆机器人等多种警用设备，较大提升工作效率。

中电兴发发展潜力巨大

我们从业务线和客户线两个维度对中电兴发、中安消、东方网力和海康威视等公司进行对比，发现中电兴发在两个维度具有最强的发展潜力。

产品线方面，中电兴发涉足智能前端、智能后端和警用装备；客户方面中电兴发主要致力于政府、公安、军队和重要客户，但公司完全有能力在短时期内介入家庭、个人智能穿戴产品领域。

投资建议

根据我们测算，考虑增发摊薄因素，保守估计2015-2017年EPS分别为0.25、0.32和0.42元，对应PE分别为136倍、106倍和81倍。

我们倾向于认为公司合理市值为300亿元（截止2015年5月29日收盘价，考虑到增厚股本，对应市值约为216亿元），对应股价至少为49元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示

收购项目被证监会否决的风险

收购完成后两个团队融合不顺畅风险

宏观经济下行速度加大的风险