事件：公司发布2024 年度报告及2025Q1 业绩预告，2024 全年实现营业收入186 亿元，同比+0.5%，归母净利润7 亿元，同比+9%；2025Q1 预计实现归母净利润1.3~1.6 亿元，同比+310%~+358%，扣非后净利润1.5~1.8 亿元，同比+369%~+422%。

点评：

2024 年白羽鸡肉价格持续低位震荡，2025Q1 甚至再度下跌至近十年底部区间，在此期间，公司依靠全渠道销售策略及成本大幅优化优势，实现了利润逆势增长。

产销量同步提升，成本显著优化。2024 年，公司鸡肉生食/深加工肉制品销售量分别为140.3/31.7 万吨，同比分别增长14.7%/6.3%；其中，C 端业务实现收入显著突破，同比+23.4%。成本方面，公司内部不断推进“圣泽901plus”品种更新，25Q1 综合造肉成本同比下降约10%，远超行业降幅。预期后续随太阳谷收购落地，将有助于公司拓展长三角区域布局及产能提升，进一步提高核心竞争力。

种源自主可控，强抗风险能力，关税背景利好公司市占率提升。公司具备显著的白羽鸡育种研发优势，持续推进父母代种鸡市场份额占比的提升，且不断优化种鸡生产性能、料肉比等指标。2024 年，公司累计推广父母代种鸡超3500 万套，且“圣泽 901”父母代种鸡雏顺利落地非洲；2025Q1 期间，“圣泽901”白羽肉鸡父母代种蛋再出口至非洲。我们认为，当前海外禽流感叠加我国对美关税影响，使得祖代引种受限，公司自研种源的应用摆脱了进口依赖局面，具较强抗风险能力。同时，该背景下利好公司种源推广，且海外市场有望实现进一步突破。

现金流充沛，资本结构稳健，现金分红高比例。2024 年公司经营性现金流30.5 亿元，同比+33%；截至年末，资产负债率下降4.1pct 至50%。此外，公司重视股东回报，预计将实现2024 年全年累计现金分红4.9 亿元，占归母净利润68%以上；自上市以来累计分红66 亿元，占公司累计归母净利润60%以上。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年实现营收分别为203.5、225.2、237.0 亿元，实现归母净利分别为11.43、12.71、16.61 亿元，对应PE 为18.50、16.64、12.72x，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；动物疫病风险；产能释放不及预期。