事件：

公司发布2024 年年报，实现营业收入185.86 亿元，同比增加0.53%，实现归母净利润7.24 亿元，同比增幅9.03%。虽然24 年鸡肉、肉制品价格下降，但公司推进销售转型、精细化管理、着力提质增效，24 年公司销量增长成本下降，实现了业绩的逐季增长。

家禽饲养加工行业：降本增效，优化种源

24 年公司家禽饲养加工行业实现收入103.56 亿元，同比下降-1.53%，其主要是价格下行的拖累。24 年公司销售鸡肉生食产品140.27万吨，同比增加14.72%；公司鸡肉产品销售均价为9880 元/吨，同比下降10.79%。公司通过设定降本增效目标，在采购、养殖、屠宰和生加工等环节推动成本降低及效率提升，不断优化经营管理，综合造肉成本相比 2023 年显著下降。

自研种鸡，市场认可度提升。2023 年底，在原有“圣泽901”基础上，公司成功迭代研发了种源新组合“圣泽901plus”，性能方面获得大幅提升，料肉比指标较原组合得到显著改善，此外在产蛋率、生长速度、抗病性等指标上均达到国际领先水平。2024 年，“圣泽901plus”外销近500 万余万套，较上年同期增长了超30%，公司父母代种鸡在自主国产种源中市场份额仍持续占据第一并遥遥领先。

肉制品行业：销量增长，毛利提升

24 年公司肉制品业务实现收入7.01 亿元，同比增长9.63%，同时受益于成本下降，公司肉制品业务毛利率提升了0.94 个百分点至19.61%。24 年深加工肉制品产品销售量31.69 万吨，同比增长6.32%。

2025 年Q1：成本进一步下降，业绩新高

公司25 年一季度预计实现归母净利润1.3 亿元-1.6 亿元，大幅增长309.94%—358.38%，创公司历史最佳的第一季度盈利水平（剔除2019-2020 年因特殊市场环境形成的特殊时期）。虽然一季度行业鸡肉价格同环比均有所下滑，但公司综合造肉成本对比2024 年同期下降约10%。效率提升、成本下降使公司业绩逆势增长。

盈利预测及投资评级

公司是中国最大的集祖代、父母代种鸡和商品代肉鸡养殖于一体的白羽肉鸡生产企业，是中国最大的鸡肉食品深加工企业。公司自研种源市占率提高且成本不断下降。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为：0.92 元、1.07 元和1.17 元。看好公司成长潜力，维持“买入”评级。

风险提示：

发生疫情风险，原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险。