事件：公司发布26 年半年报。26H1 公司实现营收/归母净利润107.81/5.02 亿元，同比+21.73%/-44.80%，基本EPS 为0.41 元。26Q2，公司实现营收/归母净利润56.19/2.50 亿元，同比+18.49%/-67.28%。

去年同期确认投资收益造成的高基数效应导致净利润下滑。25 年同期公司完成对太阳谷54%股权收购导致确认一次性投资收益5.46 亿元。25H1 净利润的高基数效应导致26H1 净利润同比下滑。扣除一次性影响，26H1 同口径净利润同比+38.0%。26H1 扣非归母净利润5.24 亿元，同比+39.46%。

家禽养殖加工板块收入同比增长，量价齐升。根据月度销售简报，26H1/26Q2家禽养殖板块收入73.43/38.65 亿元，同比+14.16%/+11.10%；实现销量73.24/39.18 万吨，同比+10.40%/+8.59%；销售均价10026/9865（元/吨），同比+3.41%/+2.31%。公司依托全产业链一体化和种鸡性能迭代优势，有效控制造肉成本。

深加工肉制品板块收入销量同比高速增长，单价同比微增。根据月度销售简报，26H1/26Q2 公司深加工肉制品板块收入58.50/30.52 亿元，同比+45.31%/+42.55%；实现销量29.41/15.43 万吨，同比+42.98%/+39.01%；销售均价19891/19780（元/吨），同比+1.63%/+2.55%。26H1 公司全渠道策略成效进一步显现。

C 端零售渠道收入突破20 亿元（含太阳谷），同比+20%，出口渠道收入同比+30%以上，高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。

毛利率、期间费用率同比均上升。26H1/26Q2 毛利率为13.12%/12.63%，同比+1.15pct/+0.83pct，原因是成本下降及渠道优化。26H1 期间费用率为7.75%，同比+0.53pct，销售/管理/研发费用率同比上升，原因是市场终端投入加大，种鸡性能提升等研发工作稳步推进；财务费用率同比下降，原因是财务结构优化。

投资建议：预计公司26~28 年归母净利润为10.27/14.76/18.59 亿元，同比-25.6%/+43.8%/+25.9%，对应PE 为19.4/13.5/10.7 倍，公司养殖食品业务双轮驱动，中长期成长性良好，维持“买入”评级。

风险提示：鸡肉价格大幅下跌，饲料成本大幅上涨，禽流感爆发，食品安全等。