2025 年10 月30 日，洋河股份发布2025 年三季报。2025Q1-Q3 总营收180.90 亿元（同减34%），归母净利润39.75 亿元（同减54%），扣非净利润37.57 亿元（同减55%）；其中2025Q3 总营收32.95 亿元（同减29%），归母净亏损3.69 亿元（同减158%），扣非净亏损4.75 亿元（同减204%）。

投资要点

行业下行磨底，延续深度调整

2025Q3 公司毛利率同减13pct 至53.52%，主要系产品结构变动所致， 销售/ 管理费用率分别同增10pct/3pct 至37.99%/13.02%，主要系公司积极推进下游库存消化，落地各项促动销举措使销售费用短期高企，叠加营收下降致使规模效应收缩所致；净利率同减25pct 至-11.32%，销售回款同减27%至46.60 亿元，合同负债同增29%至64.24 亿元，公司主动进行战略调整，聚焦去库存、提势能、稳价盘，导致业绩短期阵痛。

系列举措助力动销，渠道库存持续去化

公司2025H1 上市第七代海之蓝与高线光瓶酒强化大众价格带布局，同时以开瓶为政策导向，对梦6+、海之蓝等主导产品控量稳价，通过高频次扫码红包提升终端开瓶率、专项政策支持卡位宴席消费场景，助市场去库存、促动销，三季度合同负债实现同增29%，整体市场库存已实现两位数去化，渠道压力进一步减缓，经销信心回暖。

盈利预测

公司持续深化去库存、提势能、稳价盘战略，聚焦终端开瓶，打出终端动销组合拳，渠道库存去化明显，经销信心有所回升。根据2025 年三季报，我们调整2025-2027 年EPS 分别为2.53/2.72/3.04 元（前值为2.42/2.60/2.89），当前股价对应PE 分别为28/26/23 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险，区域市场竞争加剧风险，食品安全风险，新品推广不及预期等。