营收：12年A股及H股中，业务立足于大陆区的正餐公司营收增速放缓至12%，快餐同比下滑3.6%。13Q1情况继续恶化。美股快餐公司——麦当劳、百胜餐饮增速亦在下滑，但仍好于09年的情况；与外围经济弱复苏的情况一致。

预计高端餐饮全年都将受到严峻挑战，各企业均在寻求细分市场突破。二季度以来，仍有禽流感疫情，以及“假羊肉”等食品安全问题的挑战存在，我们认为餐饮行业全年业绩都将面临严峻挑战；13 年将是餐饮行业的筑底年。

门店扩张：新上市公司仍在谋求外延圈地，但行业扩张显著放缓。门店基数大的快餐，发展成熟的正餐品牌公司，12 年门店扩张已趋谨慎；而新上市的唐宫中国，小南国两家公司，则利用新募资金，进行积极扩张。门店结构方面，2010年以来，各正餐公司开始注重子品牌的扩张，唐宫/小南国军开拓了中档细分品牌，这些子品牌是12年的扩张重点所在。

盈利状况：尽管行业受限于诸多利空，收入增速大幅下滑，但利润率依然保持稳定。除湘鄂情外，12A及13Q1，各公司毛利率保持稳定，销售费用率略增，管理费用率下降，符合行业在进入低谷期时的企业行为。

估值及行业机会判断：由于样本数量过少，我们认为A股的餐饮历史估值参考意义不大。总体来看，餐饮行业估值溢价依然较高；参考麦当劳和百胜的历史表现，经济状况与餐饮行业景气有显著的正相关关系。我们判断在目前利空较多，企业战略调整的阶段，行业性的机会较少；其中有望率先找到转型方向，抓到新的利润点的个股有望先于行业走出低谷。全聚德立足于老字号品牌价值的食品业务，发展值得关注。

风险提示：1）原材料及人工成本上涨对公司采购成本及费用控制产生较大压力；2）新店门店培育期过长；3）食品安全风险