Q1行业平稳增长，流感地震影响4、5月将体现。Q1国内游、出境游、入境游人数分别增14%/16%/-2%，旅游总收入增15.8%，维持平稳快速增长。4月陆续爆发禽流感、地震事件，我们预计对旅游行业阶段性影响将体现在4、5月数据上。子行业看，免税、景区、在线旅游增长相对较好，餐饮、酒店受三公缩减影响下滑严重。Q1三亚免税店销售额增长超70%，A级景区游客同比增15%，旅行社国内、出境业务增20%、入境降约5%，星级酒店出租率降约3个百分点，高星酒店餐饮业务普降超30%。预计Q2景区受流感、地震影响游客增速将略放缓，其他子行业趋势维持。

上市公司2013年中报展望。三公缩减导致餐饮、高端酒店2012 Q4开始明显放缓，拖累板块增长。2012 Q4行业收入增速由之前30%左右放缓至约15%，2013 Q1维持在16.7%；行业利润由之前20%以上回落至-3.9%，2013 Q1回升至4.8%。4月初禽流感、地震事件出现，对旅游板块影响我们认为将体现在中报表现上。但考虑到今年流感、地震影响均大大小于历史上的非典疫情、汶川地震的影响，因此，事件恢复期应该在1个季度以内，我们预计Q 3旅游公司盈利将进入回升通道。基于重点跟踪公司预测整体法测得，2013年Q1至Q4行业利润增速分别8.9%/7.15/11.0%/25.9%。

本月聚焦：突发事件影响短暂，恢复性增长往往较强。回顾历史上非典、汶川地震、甲流等事件对行业影响可见，突发事件短暂负面影响一般在3-6个月的周期后可以恢复，且反弹幅度往往较大。我们认为，今年禽流感对华东线路的影响将集中于4、5月份体现，地震对四川地区的影响预计至少将持续至6月份。我们预计Q2旅游行业盈利表现一般，随事件影响消除，加之上年Q3低基数，Q3旅游行业预计将迎来明显回升。

风险提示。禽流感疫情严重程度超预期，宏观经济下滑超预期等。

行业估值及投资策略。受流感疫情和地震事件影响，旅游行业4月大幅跑输。我们认为，流感、地震的事件影响基本消化，旅游板块企稳态势已经确立。但考虑到行业短期缺乏有力催化剂，Q2的盈利底部正在确认当中，加上市场反弹行情预期下产品配置的选择问题，因此，我们判断短期旅游行业超额收益有限，但建议低位逐渐增配，以在旺季行情中享绝对收益。考虑到旅游行业受疫情实质性影响有限，增长仍较确定，同时，行业目前估值处低位，因此维持行业“强于大市”评级。个股建议首选超跌、基本面良好个股，积极增配中青旅、中国国旅、腾邦国际、峨眉山、张家界等。