1.突发事件促使旅游板块今年弱景气充分反映,影响减退暑期旺季市场或现增长改善:在经济持续低迷、削减三公的大环境下,今年旅游行业的增长态势原本较往年有所减缓。在此情形下,H7N9禽流感和雅安芦山地震则使得投资者对旅游行业今年的运行整体趋于悲观,2季度旅游板块的疲弱表现实属意料之中。然而,随着时间的推移,今年明显更为局部、有限的突发事件影响终将逐步消退,而前期被抑制的旅游消费有望在7、8月份以学生旅游带动家庭出游需求为主的暑期旺季得到集中释放。鉴于去年3季度游客量的低基数(多雨天气),可能由此引致之旅游市场游客数据同比增速的环比改善或将成为推动7、8月份旅游板块整体估值修复的重要催化剂。

2.资金风险偏好下降、新兴行业中报业绩恐难确认业绩反转、重启IPO等因素或将使得3季度行业配置趋于防御:随着美股QE退出预期增强,资金流出新兴市场的趋势得到进一步加强,流动性紧张局面短期难以扭转,资金风险偏好有所下降;而新能源、TMT等新兴行业在经历2季度订单复苏推动的大幅上涨后,中报业绩恐难确认业绩反转,短期估值存在较大压力;加上重启IPO对目前高估值的中小市值企业构成一定的压力。因此,3季度市场在行业配置风格上或将趋于防御,而有望获得旺季数据反弹支持的旅游板块在当前的低估值水平上将获得一定的行业比较优势。

旅游消费多样化推动下的产业扩张趋势得到进一步确认,有效扩张方能提升长期成长潜能:今年旅游产业宣布的资本运作、收购兼并活动明显增加,旅游消费多样化推动下的产业扩张趋势得到进一步确认。尽管扩张会对企业资产架构、盈利趋势带来一定的不确定性,但我们认为,符合产业发展趋势及商业模式转型方向的有效扩张将提升企业长期成长潜能,而在短期,重大扩张事件触发或由此带来的业绩释放,将成为短期推动相关公司股价上涨的重要催化剂。

3.投资建议:旅游行业在7、8月份暑期旺季可能出现的游客增长环比改善或将成为推动板块估值修复的有利时机,对此,我们将在近期保持密切跟踪。而在标的选择上,业绩保持增长态势且主业扩张路径清晰,则将是我们考虑的主要因素。据此,我们维持行业“增持” 评级,投资推荐排序为:中国国旅、锦江股份、张家界、中青旅、丽江旅游、宋城股份、首旅股份和峨眉山。