1、旅游“小年”各子行业景气度暂时下滑,中报低于预期难支撑强劲的短期行情:年初至今相继遭遇三公消费限制、H7N9和自然灾害频发,上半年酒店、餐饮、景区、旅行社、演艺等子行业景气度均呈现不同程度的下滑;下半年在经济疲弱和人民币升值趋势未大逆转的宏观背景下,预计各子行业强劲复苏从而提升全年行业增速回升至2012年的水平的概率较低,2013年大概率将是旅游行业成长期中的又一个“小年”;1-6月上市公司景气度跟随行业下滑,预计中期业绩低于预期是大概率事件,因此,通常的7-9月旺季行情兼中报行情缺乏强劲的基本面支撑。

2、上市公司2014年下半年有望掀起新一轮高增长:短期景气下滑不改旅游行业还处于收入驱动的快速成长期的大趋势;上市公司积极围绕主业进行的产业链拓展、横向扩张、转型以享受行业快速增长的红利,投资成效最快2014年下半年初步兑现从而再次掀起上市公司的新一轮快速增长。

2、高估值压力释放提供中长期择股及短期反弹好时机:25倍的PE估值回落至历史绝对低位且与不仅国际同行估值水平完全接轨而且显著折价于部分可选消费行业;在行业和公司未来增长确定且估值压力释放充分的当前,虽短期景气度下滑但不失为中长期择股和旺季反弹配置的好时机,维持行业增持“评级”。

4、投资主线及对应公司推荐:确定成长型——中青旅、中国国旅、宋城股份;业绩反转型——黄山旅游、西藏旅游;估值优势——张家界、峨眉山A、首旅股份;主题概念型——首旅股份、锦江股份、全聚德、西藏旅游