投资要点

事项:旅游板块近日保持强劲上涨,自6月25日低点反弹以来中信餐饮旅游指数上涨13.58%,跑赢沪深300约7.55个百分点,紧随传媒、通信板块排位前列。对此,我们点评如下:

旅游行业如期上涨,估值修复明显。我们于2013年6月26日发布中信旅游行业2013年下半年策略报告《阳光总在风雨后》,提示关注景气回升下的板块反弹行情,认为旅游行业在经历2013年上半年低迷表现后,有望在三季度行业基本面回升、景气拐点确立时迎来反弹行情,并于随后发布的《景气回升可期、越跌须越乐观》等一系列报告中表明观点:旅游行业将在中报风险释放、景气回升预期强化时出现反弹、并获得较好的相对收益,建议筑底过程中增配。

上述观点的核心逻辑,我们认为也是旅游行业近期上涨的最主要原因包括:1.旅游行业韧性强,在经历“大灾大难”后往往强劲反弹;2.流感、地震影响Q3即可消除,行业数据环比改善预示行业景气拐点;3.中国旅游行业正处黄金增长周期,阶段性放缓不改中长期增长趋势,短期因素导致行业估值下移、投资吸引力增强。

政策拉动消费,旅游行业受益。旅游是人民生活水平提高的重要指标,在“中国梦”的战略指引下,旅游行业有望成为中国中长期发展战略体系中的重要一环。近年来,国家陆续出台政策支持旅游业发展,从政策的解读可见,国家已将旅游行业的定位提高至前所未有的高度(2009年11月《加快旅游业发展意见》首次将旅游行业定位于国民经济战略性支柱产业),并积极推动政策落实(2013年2月推出《国民休闲纲要》,指出2020年基本落实带薪休假)和给予法律保障(2013年10月《旅游法》实施)。政策支持有助于进一步推动旅游行业内在需求释放,将继续成为旅游行业发展的驱动力之一,我们认为政策也有望成为旅游行业市场表现的重要催化因素之一,建议积极关注。

风险因素。自然灾害、战争、瘟疫等系统性风险因素,宏观经济差于预期影响行业需求等。

行情有望持续,重点关注景区估值修复。从对行业的数据跟踪情况来看,7月份数据环比虽略有改善,但实际上并不明显,我们认为旅游行业此轮反弹主要由基本面回升的预期所驱动,行业数据的进一步确认有望带动反弹行情继续表现。而由于旅游行业拉动内需特征显著,在经济结构向消费转型的大背景下,政策扶持导向十分明显,因此旅游行业出台支持政策存在较大概率,这将成为行业又一支撑因素之一。

个股配置维持三条主线,而基于目前估值,我们建议重点关注景区公司的估值修复。1.弱经济周期下抗风险能力强、受“三公消费”缩减等事件因素影响较小的龙头公司:中青旅、中国国旅;2.具有业绩拐点或主题投资等积极信号者:腾邦国际、锦江股份、三特索道、宋城股份;3.跌幅大、基本面下探后回升概率较大的景区公司:峨眉山A、张家界。