投资要点

公司公告：2017年9月6日公司公布关于与百度网讯签署战略合作框架协议的公告，公司与北京百度网讯科技有限公司本着平等互利与共同发展的原则，就双方在百度云业务上建立全面战略合作关系，正式签署《“智慧幼教”战略合作框架协议》。对此我们点评如下：

评论：

聚焦幼教精准管理与IT 服务研发，数据服务空间巨大。2017H1，在规模扩张的基础上，公司进一步明确了信息化升级的发展战略，将幼教场景的碎片化信息与家长的刚性监控需求相结合，明确未来幼教场景信息化布局的新方向。本次与百度携手，预示着公司未来在线下数据线上化初步完成后，将提速数据精准分析的处理能力。从幼教数据服务空间看，公司目前静态看面对服务儿童超过100万名，按照20%渗透覆盖，学费（2万/年）5%对标测算，数据服务收入空间年化2亿元，从渗透率和学费增长看，数据服务空间巨大，且公司拥有对于数据采集的明确卡位优势。

公司主力打造线下样本数据采集样本工程，看好Q4 试点2018年推广。结合公司的信息化发展进程与募投项目计划，我们判断公司在2017Q4 将明确在摇篮与红缨的一线城市园所中，打造出明确的数据采集样本园所。围绕孩童的饮食、休息、活动、卫生活动的家长监控需求，公司将以视频采集为核心技术解决方案，实现核心园所数据云化处理，移动化推送。我们预计2017年终有望形成超过20 家幼儿园的试点网络，2018年实现全国推广。

携手百度，全面提升非结构化数据精准分析能力。随着线下园所视频数据与语音数据的大量云化存储，在家长端的能否实现基于孩子身份与指定条件（时间+背景+场景）下的图片的精准识别与画面抓取将是数据分析商业化的重要突破点。从战略合作看，在未来三年，百度网讯利用其在人工智能、大数据和云计算方面的技术优势，为公司提供包括但不限于人脸识别、语音识别、自然语言处理、视频分析、云计算平台和深度学习平台等方面的技术支持。考虑到公司对于数据的卡位优势，我们判断双方在合作方面百度将主要以技术专家身份扮演B 端服务商角色。

风险因素。规模扩张商业模式的风险；内容输出不及预期风险；师资团队与管理团队跟进不及预期风险；并购整合不利风险。

盈利预测、估值及投资评级。我们看好公司的业务升级路线与外延合作下不断提升的竞争壁垒。我们维持公司2017-19年EPS预测为0.37/0.43/0.49元，对应最新摊薄股本PE 为40/35/30 倍。维持目标价19.36元，维持“买入”评级。